全球大尺寸面板产能吃紧 五股将从中分羹

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　　万润股份:环保、OLED材料和大健康业务共促发展

　　万润股份 002643

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-11-01

　　报告摘要:

　　公司发布2016年 三季报。1-9月实现营业收入13.25亿元,同比增长29.5%;实现归母净利润2.51亿元,同比增长71.8%;实现每股收益0.73元。其中第三季度实现营业收入4.36亿元,同比增长7.1%;归母净利润6525.85万元,同比减少13.84%。公司预计2016年全年净利润约3.09-3.87亿,同比增长20.0%-50.0%。第三季度业绩同比有所下滑,一方面是受下游液晶材料客户需求变动影响,另一方面收购的MP 公司并表后导致期间费用增加较快,对业绩产生一定的影响。

　　环保材料持续推进,保障未来业绩增长。公司环保材料分子筛主要用于欧Ⅵ标准重型柴油车的尾气处理,为全球催化剂寡头庄信万丰的主要供应商,一期850吨产能已处于满产状态,产品供不应求。二期扩建5000吨产能,其中用于欧Ⅵ标准尾气处理的1500吨产能已于上半年顺利投产。二期项目其余产品类型将同时覆盖欧V、国V 以及工业催化领域,随着后期产能逐步释放,将保障公司未来业绩增长。

　　OLED 需求爆发,公司相关材料业务快速增长。随着智能手机和VR 设备的快速增长,OLED 需求爆发。公司是OLED 上游中间体材料龙头企业,受OLED 市场需求带动,相关业务快速增长,未来有望持续受益。

　　收购MP 公司,打造大健康产业新空间。公司于今年3月完成收购美国MP 公司100%股权,切入生命科学与体外诊断领域。MP 公司目前生产和销售产品超过5.5万种,具有全球性的分销网络,公司有望依托国际平台开拓生命科学和体外诊断蓝海市场。

　　我们看好公司在环保材料,OLED 中间体及大健康业务领域的发展前景,预计2016-2018年EPS 分别为1.03/1.36/1.65元,对应PE 38X/29X/23X。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:环保材料扩产进度不及预期,OLED 材料市场不及预期