大限敲定黑色系商品强势归来 七股望提振

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　　冀中能源:煤炭缩量提质 持股华北制药享收益

　　冀中能源 000937

　　研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2016-11-02

　　事件:

　　冀中能源10月31日发布三季度业绩公告称,营业收入为89.73亿元,较上年同期减11.02%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为8111.68万元,上年同期169.02万元,增幅4699.33%;基本每股收益为0.023元,较上年同期增4500.00%。

　　投资要点:

　　煤炭价格上涨,缩量提质毛利提升

　　得益于国家去产能的坚决落实,煤炭价格经历了从年初至今的一路上涨。公司顺势放弃低品质煤矿,提质增效,在原煤产量降低的情况下,精煤反而实现产量增长。相应地,煤炭板块的毛利率实现增长。

　　优化管理加三矿剔出报表,费用显著下降

　　公司通过提升内部管理,严控各项费用,再加上章村矿、显德汪矿和陶一矿剔除出合并报表,前三季度销售费用和管理费用分别下降28.08%和33.6%,合计减少3.76亿费用开支,直接增厚公司利润。

　　煤矿换股权,实现长期稳定投资收益

　　公司以章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债作价4亿,外加12.2亿现金换取控股股东冀中集团持有的2.5亿股华北制药股份。华北制药前三季度归母净利6475.6万元,公司持股15.3%,公司此举可实现长期稳定的投资收益。

　　盈利预测

　　预计公司未来三年的EPS分别为0.04、0.08和0.09元,对应PE分别为153.0X、83.6X和75.3X,看好公司作为区域焦煤龙头的业绩弹性和未来多元化的发展。首次覆盖,给予“推荐”评级

　　风险提示

　　经济下行,煤炭供过于求;去产能低于预期;