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　　天富热电：迅速成长的综合性能源公司 强烈推荐评级

　　2013-10-16 类别：公司研究机构：民生证券研究员：林红垒 陈亮

　　[摘要]

　　公司2014—2015年电力资产及燃气业务均迎来快速增长期，同时随着集团装机容量的增长，外购电平均成本也将明显下滑，盈利能力快速增长。同时，集团优质的煤电资产注入预期明确，给予公司强烈推荐的投资评级。

　　14、15年公司装机容量迎来爆发式增长公司是位于石河子一家“厂网合一”的电力企业。关停两台落后机组后，公司当前实际装机容量465MW左右，公司在建的2×330MW机组和2×660MW机组预计分别于2014年上半年和2015年投产，预计到2015年底公司总装机容量将达到247万千瓦，权益装机容量将达到241万千瓦，分别较2012年底增长380%和430%。

　　预计到2015年公司自有机组发电量将达到98亿千万时，较2012年增长200%，自发电量快速增长，将有效减少外购电价格倒挂的影响。

　　同时，随着集团装机容量的快速增长，公司平均外购电成本将持续下降，电力板块盈利能力逐年提高。

　　天然气业务快速扩张截止到2012年底，公司CNG站5座，LNG站3座。按照公司天然气业务发展规划，到2015年前公司将新建CNG/LNG站50座左右。

　　2012年公司天然气销量为0.55亿方，随着加气站建设及民用和工业用气量的增长，预计到2015年公司销量将达到4.1亿方左右。届时天然气业务贡献公司利润将由2012年到不到2千万增加至1.3-1.4亿元左右。

　　集团资产注入明确，外延发展空间广阔按照集团规划，天富热电将成为兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台和投融资平台，到“十二五”末，天富热电在集团支持下将成为资产规模和销售收入超百亿的兵团综合能源平台。

　　预计到2015年底除上市公司外，集团装机容量将达到345万千瓦。同时集团还拥有近10亿吨煤炭资源，到2015年产能也将达到800万吨左右。未来都将注入上市公司，届时公司将成为煤炭—发电—供电一体化兼营燃气的综合能源公司。

　　盈利预测与投资建议不考虑资产注入，预计公司2013—2015年EPS分别为0.48元、0.73元和1.21元，分别增长69%、53%和65%，对应PE分别为19、13和8倍，公司未来成长确定，外延发展空间广阔，给予强烈推荐的投资评级。

　　风险提示新建电力项目推迟的风险。

　　上游天然气供给的影响。