煤化工产业发展论坛今日开幕 关注相关概念股

　　开滦股份：煤化工业务助3季度毛利率环比不降反升

　　2013-10-31 类别：公司研究 机构：长江证券研究员：葛军

　　[摘要]

　　开滦股份今日发布2013年三季报，报告期内公司实现营业收入129.32亿元，同比减少11.22%；实现归属母公司净利润2.15亿元，同比下降55.23%；实现EPS为0.17元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润0.40亿元，同比下降12.36%；3季度实现EPS0.033元，2季度EPS为0.046元。

　　事件评论3季度营收环比下降1%，归属净利润环比下降28.34%。前3季度公司实现营业收入129.32亿元，同比下降11.22%，其中3季度实现营业收入41.73亿元，同比下降0.41%，环比下降0.99%；前3季度实现归属母公司净利润2.15亿元，同比下降55.23%，其中3季度实现归属母公司净利润0.40亿元，同比下降12.36%，环比下降28.34%。3季度公司所在地区主焦煤,肥煤均价(不含税)环比2季度分别下跌159，141元/吨，唐山二级冶金焦下跌70元/吨。产品价格下跌导致公司营收环比小幅下滑。

　　煤化工业务有效缓冲煤价下行，毛利率环比小幅回升。公司前3季度营业成本为114.18亿元，同比下降9.86%。其中3季度营业成本为37.11亿元，同比下降0.89%，环比下降1.56%。煤价下跌使得公司煤化工业务原材料成本下降，致3季度毛利率环比不降反升。公司前3季度毛利率为11.71%，同比下降1.33%，其中3季度毛利率为11.08%，环比上升0.52个百分点。煤化工业务为煤价下行提供了有效的缓冲垫。

　　3季度管理费用增加较多，财务费用控制良好。3季度公司期间费用为3.71亿元，同比上升6.15%，环比上升1.72%。其中财务费用为0.9亿元，环比下降0.33亿元；销售费用为0.58亿元，环比上升0.1亿元；管理费用为2.23亿元，环比上升0.28亿元。公司管理费用增加较多侵蚀了毛利提升带来的盈利改善。

　　4季度煤价回升，业绩有望环比改善。维持“谨慎推荐”评级。自8月炼焦煤价格上涨以来，公司炼焦煤经数次上调累计涨幅约80-100元。煤价回升将有利于公司4季度业绩环比改善。我们预测公司13-15年EPS分别为0.21、0.20、0.23元，对应动态市盈率为27.8倍、28.4倍和25.5倍，维持“谨慎推荐”评级。