煤化工产业发展论坛今日开幕 关注相关概念股

　　三维工程：再获煤化工大单 买入评级

　　2013-11-11 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：鲍荣富 傅盈 周蓉姿

　　[摘要]

　　公司2013年11月11日发布公告，持股60%的控股子公司青岛联信签署山西潞安高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目CO耐硫变换催化剂买卖合同，总金额为3931.73万元，交货期为2014年底。

　　简评：

　　公司今年以来累计新签大额合同已达4.3亿元，其中青岛联信新签大额合同1.0亿元。目前公司新签大额合同已占去年全年收入的95%，考虑到日常小额设计合同，今年以来新签订单已超去年全年。截至2013Q3期末，公司11年签订的中化泉州38万吨硫磺回收EPC合同已累计确认收入5.58亿元，占合同总额的72%。

　　控股子公司青岛联信增势强劲，“工程+产品”双轮驱动模式形成较强协同效应。青岛联信QDB系列耐硫变换催化剂、粉煤气化-低水/气耐硫变换新工艺均达国际领先水平，未来三年订单及业绩将持续快速增长。我们预计2013年青岛联信收入将达1.0亿元(YOY+180%)。

　　公司未来业绩持续增长路径清晰、动力充足：(1)“煤化工+石化”的行业布局：煤化工增长迅猛，今年新签大单中煤化工占比达84%，石化占比16%。公司已与神华建立战略合作关系，今年以来获得宁煤400万吨液化、新疆68万吨烯烃硫回收合同；获得潞安、中煤三个煤化工合同；后续在煤制气领域料将有斩获。(2)“硫回收+非硫”的业务结构：硫磺回收将充分受益于环保标准提升，而公司重点培育的污水处理等非硫业务亦将成为重要增量。(3)“国内+国外”的区域布局：公司今年已在阿布扎比设立分公司，中东、中亚等海外市场有望突破。(4)“内生+外延”的增长方式：我们判断，类似于收购联信，通过收购实现产业链延伸及横向整合是公司做大重要途径。

　　估值及投资建议：预测公司13~15年EPS0.54/0.72/0.94元(原预测为0.55/0.71/0.92元)，当前股价对应13~15年PE分别为28/21/16倍，在环保股中估值偏低。综合考虑行业估值及公司成长性，我们认为给予公司2013年30倍PE是合理的，目标价21.60元，维持买入评级。