如何避开高估值新股

　　《红周刊》：“新人”浙能电力12月19日刚登台亮相，次日就以跌停报收。ＩＰＯ大幕即将重启，越来越多的“新人”将陆续出场，如何才能避免浙能电力这样的“悲剧”呢？

　　文琳：实际上避免浙能电力的悲剧非常简单，一个简单的市值对比就能够做到。

　　《红周刊》：我看浙能电力上市前，张彤老师在红周刊学员交流群中对其给出的估值仅有６元多一点，这样的估值是怎样对比得到的呢？

　　文琳：首先，浙能电力的主业为火电，并参股核电，与公司较为类似的是申能股份，目前申能股份的总市值约２１５亿元。２０１３年上半年，浙能电力的净利润为２９.３６亿元，而申能股份为１２.３６亿元，浙能电力约为申能股份的２.３８倍。那么按浙能电力的总市值约为申能股份２.３８倍计算，其总市值应为５１０亿元左右，即使按３倍计算，其总市值也不应超过６５０亿元。

　　《红周刊》：浙能电力的总股本为９１亿股，即使按高估的６５０亿元的总市值计算，每股价格也仅为７.１４元，远低于公司的开盘价，怪不得上市次日公司即告跌停。

　　文琳：其实，我们上面的计算还是乐观的估值，目前火电类上市公司中，与浙能电力最相近的是国电电力，２０１３年上半年国电电力实现净利润２９.５９亿元，与浙能电力基本持平，但国电电力的市净率仅为１.１０倍，与浙能电力的２.６４倍相比，国电电力显然更优秀。

　　《红周刊》：那二者的市值相比呢？

　　文琳：浙能电力上市首日的总市值超过８００亿元，而国电电力的总市值还不足４１５亿元。

　　《红周刊》：国电电力更优秀，其市值反而仅为浙能电力的５０％左右，看来这浙能电力确实是被高估了。

　　文琳：再来看华能国际，２０１３年上半年华能国际实现净利润５８.９亿元，是浙能电力同期净利润的２倍，而目前华能国际的总市值仅为７３０亿元，还低于浙能电力上市首日总市值。要知道华能国际的净资产高达６００亿元以上，同样达到了浙能电力的２倍左右。

　　《红周刊》：作为２０１３年登陆上交所的首只新股，浙能电力的“稀缺”性是否可以为公司加分呢？

　　文琳：稀缺？估计再有不到一个月，新股就要用“泛滥”来形容了，这样的稀缺还有意义吗？

　　《红周刊》：浙能电力可以说是本周最大的悲剧，而本周涨幅居前的贵州百灵、上海莱士在涨升的过程中，都出现了符合张彤老师技术面战法的买点，我想问的是，大盘这样惨淡，有些机会是否应该放弃呢？

　　文琳：没错，虽然按张彤老师的技术面战法去操作，贵州百灵和上海莱士分别可获得约１5％和51％的利润，但我们依旧建议新学员小仓位操作，经验较多的老学员方可适当加大投入，特别是对上海莱士这样脱离基本面的公司，要以投机心态面对。

　　《红周刊》：为何说上海莱士已脱离基本面了呢？

　　文琳：还是做一个简单的市值比较吧，上海莱士拟发行约１.２０亿股，用于收购邦和药业100%股权及配套融资，按发行后总股本６.０９亿股计算，公司目前总市值超过３３０亿元，而相比之下，血液制品类上市公司中的天坛生物总市值约１２１亿元，华兰生物１６６亿元，两家公司合计市值都不及上海莱士的９０％，而今年前三季度，天坛生物和华兰生物净利润合计高达６.８７亿元。

　　《红周刊》：那上海莱士的净利润呢？

　　文琳：上海莱士前三季度的净利润仅有１.４８亿元，公司拟收购的邦和药业全年净利润预期不过０.８２亿元，即使前三季度按０.８２亿元计算，二者合计不过２.３０亿元，不及天坛生物和华兰生物累计净利润的三分之一，你说上海莱士的估值是否合理呢？

　　《红周刊》：可是邦和药业未来预期的净利润高啊，公司称2014年~2016 年邦和制药累计承诺净利润分别为1．05亿元、2．39亿元及 4．10亿元。

　　文琳：不要被文字游戏所蒙蔽，什么叫累计净利润？累计净利润不是一年的净利润！

　　《红周刊》：既然上海莱士估值这么高，能否逆向思维关注天坛生物和华兰生物呢？

　　文琳：市值更低的公司才是重点关注的目标，目前血液制品类上市公司中，ＳＴ生化和博雅生物的总市值分别仅４０多亿元和３６亿元左右，其中ＳＴ生化的基本面更胜一筹。■