职业分析师的终极总结

　　前一段时间原来的同事给我发了一篇转载的新闻：说券商新年策略准确度红黑榜——国泰君安居首，中金最失水准。其中说国泰君安2009-2010年比较准，2011、2012年有失水准。实际上，我认为2011年至少也是很准的，2012年的有待商榷，不过在研究报告上没法体现出来，因为各种原因——我觉得现在单纯做投资就挺好。因为2011年不太可能犯错，宏观背景是周期向下，从滞涨到通缩，同时股市估值高企，上市公司业绩向下加上流动性紧缩，但你要是在2010年年底的时候这样说，基本上会得罪所有的人，就和2007年年底路演给大家泼冷水一样。

　　2012年是存在争议的，说小牛市，言外之意是机会不大，但还是存在机会，不过，2012年的机会的确不大(但还是有一半股票全年上涨)，主要的机会都跑到2013年了。

　　因为这个，大家又记起了我，都开始问我对短期的行情怎么看，说实话，我对短期行情一向抱有测不准的态度，我更在意对于大背景的分析正确与否，尽管不像巴菲特等投资大师，看10年的宏观背景做投资，我看1～3年的大类资产配置情况，不追求精确，仅追求大体把握，这才是我的专长。

　　我认为特别是在对冲工具(股指期货和国债期货)推出来后，看对大趋势这个我的长项才变得更有意义。因为短期的因素都可以或者基本可以对冲掉。比如，我前段时间看错了，我认为市场会有跨年度行情，结果没有，但是我并不担心，因为如果没有跨年度行情，我的投资组合的对冲保护机制就会起作用。

　　我认为投资者必须懂得对冲，特别对未来两年的投资有现实意义。目前有两种“对冲”概念，一种是买入一些资产，卖空一些资产，这两个资产相关性不足，我认为这不是我说的意义上的对冲，仅是多空投资策略。我认为的对冲尽管也涉及卖空一些资产，但其目的是为了保护买入的资产，这才是真正意义上的对冲。比如，买入一个股票投资组合，如果担心组合净值下跌，但短期又不想卖这些股票，则通过卖空相应数量的股指期货来对冲短期净值下跌，这才是对冲。

　　对冲类似于保险，需要支付“保险费”，也就是说对冲理论上是有成本的，如果持续的全额对冲，这个成本是非常高的，因为组合净值下跌的风险小了，但组合净值也不上涨了，而做投资是要净值上涨才对。