低价时代来临 LED照明迎爆发期(附股)

　　阳光照明  （600261 股吧,行情,资讯,主力买卖）：生产销售并举，推升LED照明增长

　　来源：

　　瑞银证券 撰写时间：

　　2014-01-21

　　增资金寨工厂，加大LED照明产能

　　公司计划对金寨子公司增资4500万元，增资完成后该公司注册资本将达到5000万元。我们预计金寨公司将新增每月200万只LED光源和30万只LED灯具产能，和上虞工厂较为接近，约相当于现有LED照明产能的30%。金寨公司成立于2013年6月，现已完成前期的准备工作，增资完成后将购买土地和建设厂房，我们预计2015年可望投产，应对行业快速增长的需求。

　　在澳大利亚设立销售公司，开拓当地市场

　　同时公司计划投资100万澳元(约合人民币540万元)，在澳大利亚设立澳洲艾耐特照明公司，从事照明产品尤其是LED照明产品的销售。这和去年注销的印度艾耐特照明不同，印度公司是合资公司，且有独立的工厂；澳洲公司是独资公司，专注节能照明销售。由于澳大利亚早在2009年即禁止白炽灯，近年来节能照明产品增长较快。2012年照明市场容量16.4亿美元，从中国进口的约5.1亿美元。我们认为该公司的设立有助阳光对澳洲市场的开拓。

　　上调未来两年公司LED照明收入增速

　　我们预计澳洲公司将贡献2014年销售，金寨工厂在2015年逐步投产，故上调公司LED照明2014年和2015年的收入增速至110%和60%。

　　估值：上调盈利预测和目标价，维持“买入”评级

　　维持公司2013年的0.45元的EPS预测，上调2014~2015年EPS预测至0.66/0.89元(原预测0.65/0.86元)，基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC假设为13.6%，上调目标价至20元(原为17.00元)。公司将充分受益于LED照明快速增长，维持“买入”的评级。