阿里弃港赴美IPO剑指腾讯

　　赵楠 黄远

　　阿里巴巴突然启动赴美上市，或是对腾讯在电商领域布局的阻击。

　　昨日，阿里巴巴宣布启动赴美上市进程。消息指出，此次上市阿里巴巴将融资150亿美元以上，瑞士信贷、德意志、高盛、JP摩根、摩根士丹利和花旗银行等六家投行将联合成为阿里巴巴的承销商。

　　而一旦启动赴美上市，阿里巴巴与京东的上市日程将较为接近。目前，腾讯已是京东的战略投资者。有分析人士认为，这是阿里巴巴通过改变上市进程对腾讯的电商布局进行阻击。

　　从中国香港到美国

　　去年以来，业界舆论一直围绕在马云是否能与港交所就阿里巴巴赴港上市达成一致的话题上。这也造成阿里巴巴昨日宣布正式启动赴美上市后，国内舆论的一片哗然。

　　电商分析人士李成东认为，从对外表态来看，港交所一度是阿里巴巴的上市首选，“合伙人制度”能够保证管理层对阿里巴巴的控制权，而香港方面却一直不愿意放行此制度。此外，美国方面对马云的态度则显得要热情、友好得多。

　　过去一年，阿里巴巴与港交所也曾经历过数次“博弈”。先是港交所个别代表在公众面前开始有指向性的言论，再到相互的不理解和搁置。

　　在此期间，阿里巴巴大股东日本软银董事局主席孙正义还曾对外表示，支持阿里巴巴的合伙人制度。阿里方面也希望以此来消解港交所对合伙人制度侵害股东权益的疑虑。

　　不过，2013年10月，香港财经事务及库务局局长陈家强在立法会回答议员提问时指出，香港上市规则规定不能设有双重股权，为了保障投资者权益必须坚持“同股同权”的原则，现阶段无计划推出针对不同股权制度的上市规则。

　　上述表态仅过一天，阿里巴巴集团CEO陆兆禧即做出了“决定不选择在香港上市”的公开表态。尽管如此，在暂别港交所的说明中，阿里巴巴也十分注意措辞，称双方的分歧在于讨论的信息不对称，“没有取得对焦。”

　　2013年11月，博裕资本主席马雪征担任香港证监会非执行董事，也一度被媒体解读为马雪征是为阿里巴巴赴港上市的斡旋。2012年9月，博裕资本联合其他财团共购入阿里巴巴5.6%的股权。

　　马云曾公开表示，合伙人制度能避免一换总裁就失去公司宗旨的风险，例如雅虎等公司。其次，阿里巴巴选择董事会成员及行政总裁都是根据非常严谨的标准,比选特首还要严谨，因为阿里巴巴的举动会影响逾千万员工。第三，阿里已占据全国零售额的5%，举足轻重，业务复杂程度不是外人能够想象，因此必须坚持合伙人制度。

　　“如果成功在美国上市，就不会再到香港上市。”马云近期表示，阿里和美国方面就技术和法律研究等问题所进行的讨论已有进展。此外，阿里巴巴集团内部大多数人都比较支持到美国上市，因为香港认识淘宝等业务的人并不多，而美国则表现积极，或许到美国上市是正确的。

　　此前，阿里巴巴发言人曾对《第一财经日报》表示，阿里巴巴已获美国纽约交易所和纳斯达克交易所的书面确认，阿里合伙人机制包括对董事会的提名权完全符合美国上市监管规定。

　　目前，美国二级市场的“双股权”制度可以支持马云以及阿里管理层，在控制权上占有更多席位，在已上市公司中，Facebook、Groupon等均采用这种架构。

　　虽然目前阿里巴巴暂未明确未来在美国哪个交易所上市，但在IBM资深战略分析师王祺看来，阿里巴巴选择纳斯达克的可能性更大。

　　王祺认为，相比纽交所，纳斯达克的风格更适合阿里巴巴，同为电商的eBay、亚马逊等也都选择在纳斯达克上市，阿里巴巴在此IPO的可能性更大。

　　与腾讯竞争

　　李成东认为，和腾讯一样，阿里巴巴并不是以一家电子商务公司的形态上市，而是以一个平台级的商业生态系统上市。

　　美国雅虎公布2013年第三季度财报显示，雅虎持股的阿里巴巴集团在从4月1日至6月30日的三个月内，总营收为17.37亿美元，同比增长71%；净利润6.69亿美元，同比增长两倍。

　　值得注意的是，阿里巴巴去年第二季度的净利润率已达到41.3%，这一水平远远高出其已经上市的美国同行：亚马逊和eBay。

　　此外，从2012年第四季度开始，阿里巴巴的运营利润就已超过腾讯，成为国内最赚钱的互联网公司。

　　2012年第四季度，阿里巴巴运营利润为7.53亿美元，而同期腾讯为5.9亿美元。从2013年第一季度到第三季度，阿里巴巴的运营利润分别为7.09亿美元、8.56亿美元、7.86亿美元，而腾讯同期为8.08亿美元、7.39亿美元、7.83亿美元。

　　而目前，腾讯市值已接近1400亿美元，如果同样以互联网平台级的公司来看，采取与腾讯近似的市盈率，阿里巴巴的估值也应在1400亿美元以上。

　　不过有消息人士对本报表示，阿里巴巴的上市估值可能控制在1200亿美元左右，以便给未来提供增长空间。而这也意味着，阿里巴巴的上市估值将超过Facebook，后者上市首日开盘估值高达1150亿美元。

　　阿里巴巴的赴美上市也将对京东造成一定的影响。有意思的是，一旦阿里巴巴启动赴美上市，与京东的上市日程尤为接近。一名投资人士对本报表示，如果阿里巴巴与京东同期上市，可能对京东的上市承销造成负面影响，毕竟，阿里巴巴是一个过千亿美元的盘子，而京东可能只有200亿美元上下。

　　不过有分析人士认为，阿里巴巴调整上市节奏对准的不是京东，而是其背后的腾讯。目前，腾讯已是京东的战略投资者，随着京东的上市，腾讯还有望增持京东股份至20%，成为京东第一大股东。而对于腾讯来说，京东则扮演着腾讯电商流量背后的供应链提供者。此外，在O2O领域，腾讯通过投资布局也与阿里存在着正面竞争。

　　上述人士指出，阿里巴巴有理由抢在此时上市，用自身庞大的估值来从竞争对手的上市中吸引更多的投资者，否则，等后者上市融资羽翼更为丰满后，则会付出更多的竞争代价。制图/蒋皓明