个股行情将主导市场

　　石丽芳看市

　　石丽芳

　　周五市场强势反弹，上证指数上涨2.72%。预计后市随着市场热点的发散，个股行情可能主导市场，不过这种个股行情把握起来还是有一定难度的。

　　继上周沪综指盘中创出1974.38点的阶段低点后，本周沪综指再次下破2000点。创业板指数的波动幅度则大幅加剧，本周一度大涨3.03%，不过在周三、周四两个交易日中已跌去了4.62%，周五又收回2.74%。作为此前结构性行情的引领者，创业板的波动幅度加剧可能意味着结构性行情已经退出舞台，个股行情将主导市场。

　　目前市场情绪极其脆弱，稍有风吹草动，投资者便有抛售离场的冲动，进入3月下旬，市场依然处于风险释放期，因而盘面不时出现的短炒并不足以止住整体市场弱势下行的步伐。

　　观察近期的盘面表现也可发现，一来，市场盘中虽有脉冲，但这种板块性的脉冲并未得到整体市场的呼应，多数还是摆脱不了“孤掌难鸣”的落寞；二来，尽管资金还会跟随热点事件而动，但也多呈现出“一日游”的尴尬局面，短炒的性质更为浓厚，因而也很难对整体市场交投热情的提升起到作用。

　　需要注意的是，进入3月下旬，市场弱势下行的主基调已然确立，即便偶有挣扎，也很难扭转这一大趋势，毕竟诸如新股密集发行、经济增速进一步下台阶以及相关信用违约等风险，仍是A股的不确定因素。

　　考虑到成长和周期均出现“天花板”效应，市场反弹将受到明显压制。当前A股正进入可操作品种青黄不接的阶段，做多机会其实非常有限。在成长和周期两大品种的投资机会降低的背景下，个股行情主导市场的态势越来越浓，不过这种个股行情把握起来难度较大。

　　首先，资金推动力量已经大不如前。2013年以来成长股行情的不断深入，与投资者对中国经济转型的方向确认密切相关，在这一背景下，资金或主动或被动都开始立足中期愿景参与到结构性行情中来。但是，在经历了长达一年多的持续上涨后，场内资金对以创业板为代表的新兴成长股的配置已经普遍达到较高水平，表现为多数投资者对新经济高度的一致认同。可以说，基于经济转型的资金流动已经初步告一段落。

　　其次，市场供给将分散成长股配置集中度。市场一致预期，IPO可能在3-4月重启，根据今年以来的上市新股情况看，“新经济”板块是今年新股群体的重要构成者。这意味着，随着新股上市数量和总体规模的持续增多，即便仍然钟情成长股的资金，可选择的标的也将逐步增多，这势必会分散场内资金对已上市成长股的配置比例，并削弱其股价支撑。

　　最后，估值仍然是成长股绕不过去的坎。以创业板为例，当前创业板的整体市盈率(TTM)已经高达63倍，隐含未来业绩增速需要超过50%以上的对应要求，而在当前经济环境下，一个板块整体实现如此高的业绩增速显然并不现实。此外，根据此前的中小板的经验，市盈率整体超过60倍后，下跌风险也会大幅增加。

　　同时，周期股的天花板再度显现。客观地说，在经济转型、经济增长中枢下移的背景下，周期股的股价天花板这两年从来没有消失过，这也是大量周期股近年长期运行在下降通道中的主要原因。短期而言，随着1-2月各项经济数据普遍大幅低于预期，周期股的阶段天花板被压得更低，尽管其估值看似已经处于历史洼地，但上涨契机在短期或许仍然很难看到。