零售行业：风格转换大背景下 积极布局消费蓝筹

　　本周零售板块上涨0.74%，落后于大盘。商贸零售标的整体表现一般：受京津冀和国企改革利好影响，三联商社、百大集团、友好集团分别上涨6.98%、6.04%、5.94%；受移动互联转型加速影响，华联股份、天虹商场、王府井、红旗连锁分别上涨6.64%、6.53%、5.55%、5.29%；受基本面持续向好利好，上海家化、潮宏基分别上涨6.14%、6.07%。

　　随着近期大盘风格转换，估值安全、国企改革预期强烈的零售上市公司吸引力明显提升。本周重点推荐：(1)一季度基本面优秀的上海家化；(2)国企改革核心收益标的重庆百货，北京城乡、广百股份可作高弹性组合配置；(3)尽管老凤祥一季度收入增速较前期预期放缓，但公司的核心逻辑仍然是国企改革背景下的少数股东权益并表收购，调整中是较好的买入时点；(4)关注武汉中商的壳资源价值(市值仅15亿)和两面针完成大股东定增后潜在的业绩拐点。

　　重点公司跟踪：海印股份：公司作为华南商业地产龙头，在本地竞争力强，有着丰富的商业物业和地产运营经验，近年来新发展的奥特莱斯业态也进展顺利。广州近年来商业物业已接近谷底，公司有望通过自身优势逢低吸纳优质项目，并通过更高效的运营手段获取较高利润率，同时省内外储备项目陆续开业将推动公司业绩保持稳定增长。另外，公司整合旗下不同业态资源打造广州本地O2O消费体验平台也是未来看点之一，预计2014-2016年EPS0.97、1.07和1.15元，首次覆盖给予谨慎增持评级，合理价值12.8元。

　　步步高：受益于中西部城镇化及人均收入的快速提升，公司百货在中南、西南地区渠道下沉模式复制性强，12年开始扩张速度明显加快，未来将继续保持较快扩张。同时，公司在本地移动互联转型方方面有望走出自己独特的道路，潜在的兼并收购也将有望提升公司业绩。但高速扩张下培育费用可能会侵蚀利润。调整公司14-16年EPS预测至0.84、1.05、1.28元，维持“谨慎增持”评级，合理价值16.8元，给予14年20XPE.

　　风险提示：改革进度不达预期，终端零售大幅下滑。