投资人民币资产正当时

　　操作应对篇

　　文 / 本刊记者 刘 畅

　　在我国可以投资股票、投资房产的历史仅仅20多年，中国的投资市场如果发展到50年、100年，又会是怎样的一番景象？伴随人民币加速国际化的进程，现在正是增加人民币资产的好时机。

　　所谓“人民币资产”就是以人民币计价、交易和结算的资产，包括金融资产和非金融资产。主要体现在国内的股票、房产这些标的，这也是我们大多数百姓比较容易接触到的投资。近几年，“海外投资”或者“海外资产配置”成为时髦的话题，但说实在的，老老实实打理好人民币资产就足以让你实现财务自由的梦想了。

　　房产：锁定核心城市

　　也许有人会问：人民币资产的泡沫，不就主要体现在房地产上吗？为什么还建议我们买房子？没错，中国的楼市的确有一定的泡沫，主要体现在三、四线城市的楼市，表现是地价快速飙升、新建商品房供应量过大，而相关配套落后，人口普遍流失。

　　然而，在核心城市就不一样了。所谓核心城市，就是中国经济总量排名靠前、人口有持续增量的城市，例如上海、北京、重庆、天津、广州、深圳、武汉、成都、厦门、大连等地。这些城市一般是直辖市、计划单列市或者省会城市。在这些城市，人流、资金流不断涌入，优质的教育资源、医疗资源、商业资源集中于此，社会福利的整体水平更是高于其他城市。这就决定了，这些城市不动产(商品住房)的价值在一个较长时期内将是稳定上涨的。

　　过去几年是中国房地产调控最严厉的几年，也是房价波动最明显的时期。不妨测算一下，在最严厉调控政策的环境下，核心城市的房价表现是怎样的。数据参考国家统计局数据，城市选择上海。

　　要注意的是，国家统计局有两个指数，其中“新房指数”比较的是不同时期在售新房的市场销售价格，是新上市的不同质楼盘的比较，房屋价格的变化中蕴含着劳动力成本的变化、建筑材料价格的变化等诸多因素。所以，“新房指数”是观察经济冷暖的一项指标。而如果要考虑一套房子过去几年的投资收益率，那还是要看“二手房指数”。“二手房指数”是同质楼盘的比较，反映的是物业内在的资产价值增长趋势。

　　以国家统计局最近发布的数据为例，2014年12月份上海的二手房(90˜144平方米住宅)定基指数为114.9。定基指数是以2010年为对比时点(100)的指数。粗略计算：4年以来，在上海一套2010年市值100万元的二手房到2014年涨到了115万元；按照目前的租金水平，4年可以获得租金收入约10万元。也就是说，不考虑交易成本的话，4年后卖出可以获得累计25万元的收益，有5.7%左右的年复合收益率。这可是复利啊，为了便于对比改为单利计算，则为6.25%——高出大多数银行理财产品的水平。

　　值得强调的是，同样是房子，命运并不同。美国在经历了金融风暴和经济复苏后，西海岸很多地方的房价，已经创出了2007年以来的新高，但中部很多州，房价仍然只有2007年时候的一半。在未来的中国，房价走势也很可能出现分化，因此只有核心城市的房产才可以看作是具有稳定收益的人民币资产。

　　金融资产：骑上一头飞奔的大象

　　除了不动产，另外一块主要的人民币资产就是金融类资产，包括现金存款、股票、债券、保险、银行理财产品以及公司股权等。

　　其中，股权类投资是近年来的热点，主要渠道是新三板市场(全国中小企业股份转让系统)。截至今年1月15日，新三板挂牌公司达1687家，其中2014年新增挂牌1216家，占全部挂牌企业的77%。2014年新三板总市值超过2800亿元。海通证券预计，未来3年，新三板挂牌企业将以每年1500家的速度增加。

　　当前，个人投资者参与新三板投资有两个途径：一是直接投资，二是购买金融机构发售的相关产品。其中直接投资的门槛较高，必须拥有证券类资产市值500万元以上。不过，去年年末监管层公开表示将就新三板投资者门槛问题进行研究。部分券商认为，个人投资者投资新三板的准入标准可以降至50万元。如果未来投资门槛降低，无疑将给普通投资者带来一次财富机遇。

　　与股权投资相比，购买上市公司股票要方便许多。目前龙头保险、龙头地产类上市公司股票市净率比较低，有较强的分红能力，而且这些公司的业绩增长也保持较高的增速。这种“可以飞奔的大象”是值得拥有的人民币资产。

　　以中国人寿为例，最近公司发布业绩预报，预计2014年度净利润较2013年同期增长30%左右。有研究者指出，龙头寿险企业的业绩足够稳定，还兼具高收益性，因此持有龙头寿险企业的股票相当于是买了一张高收益的“长期债券”。

　　这与寿险企业业务模式的特殊性有关。寿险企业的保费收入一旦流入保险企业，直至保单到期，原保费才会被释放出来。而保费流入和保单到期之间的时间间隔往往很长，有些甚至长达几十年，这就使得寿险公司有能力去配置长期的、安全性高、收益稳健的资产。因此，说寿险企业股票是“高收益债券”的说法是很有道理的。

　　在房地产领域，销售收入已经进入千亿规模的绿地、万科继续大步向前，2014年房地产销售规模均突破2000亿元，分别是2408亿元和2151亿元，比上年增加50%和26%。房地产商两极分化将是未来趋势，一方面中小开发商加速倒闭，另一方面龙头地产商“大者恒强”。

　　值得关注的是，目前这些国内地产龙头上市公司的股票动态市盈率仅15倍左右、市净率低于2倍，应该说房地产板块的估值仍在修复之中。从基金的持仓比例上也能看出这种趋势。数据显示，基金对房地产板块的配置比例在去年四季度出现明显提升，从去年三季度末的2.49%上升到四季度末的6.38%，提高了3.89个百分点。

　　另类资产：谨防泡沫

　　在传统的不动产、金融资产之外，前几年通胀的背景下还催生了一批新型的投资种类，俗称“另类投资”，可以看作是人民币资产的补充。这些另类投资的标的主要是实物，包括茶叶、玉石、高档原木、高端年份酒、当代艺术品等。在市场把这些另类资产的价格炒上天的同时，一些金融机构也曾推出过挂钩这些另类资产的投资理财产品。

　　不过，应该清楚地明白，对于这些另类投资品，从消费、欣赏的角度出发，小买怡情、浅尝辄止，还是无可厚非的。如果过深地参与市场炒作、大量囤积实物，则有赌博的嫌疑了。因为这些实物领域的投资市场完全是市场自发形成的，没有相关的法律法规制约，只要有几个资金雄厚的庄家联手就可以坐庄，而当这些游资赚取巨额利润撤资之后，市场随之很快坍塌。

　　“天价兰花”的例子就很说明问题。在2007年市场最为鼎盛的时候，一盆“大唐凤羽”被炒到350万元一苗，而3年后只要1万元就能买到；当年的“大雪素”原来5万元一苗，3年后500元还卖不出去。在更早的时候，市场还炒作过“天价君子兰”，手法如出一辙。

　　最近几年，市场炒作的热门交易品种则是玛瑙家族的新秀——“南红”(三年价格涨幅百倍)，以及老蜜蜡、崖柏等。

　　在这些领域，玩的就是“击鼓传花”的游戏，并非真正意义的投资。