李泽刚：心脏不好就别玩股票，推荐对冲母基金

　　和讯网消息 6月28日，在青岛举行的“2015诺亚财富创新财富管理论坛”上，北京和聚投资管理有限公司总经理李泽刚在发言中建议心脏不好的人最好不要投资股票，并向投资人推荐了对冲母基金。他说到A股市场未来还有机会，建议是心脏不好就别玩股票。他自己管了四年公募基金，四年期间A股就没有消停过，2006、2007连续翻番，2008年腰斩，2009年反弹，反弹也是翻了一倍，所以这样的一个股票的波动性应该的确是全世界可能跟东方人的文化有关，A股跟台湾、韩国、日本是一样的，全世界波动性最大的市场，因为个人投资者大量的参与。

　　以下是文字实录：

　　李泽刚：股市的底部在哪里？再跌不下去的时候就是底部？什么时候呢？没人能知道。我先不讨论这个问题，具体的点位。明显的一个心理感受是在月初的时候我还参加一些会，大家群情激昂，都在讨论舍不得把手机客户端拿出来跟客户一起讨论，因为最近的暴跌我明显感觉到会场的寒意，仍然存在着变数。

　　我结合这个问题，因为我们成立了六年的时间，在过去几年我们绝大多数时候都是单边多投，通过控制仓位，通过精选各股来获取超额收益来获得回报，这是我们一直在做的，但是我在这里面强调一点，在过去的一年其实整个私募行业正在发生很大的变化，这个变化一方面是行情驱动的，在这方面不讨论，因为行情之下所有的证券机构都在进行新的一轮发展的高速阶段。券商公募基金都在很快的发展，私募也一样，但是私募内部实际上生存状况也在发生巨大的变化，今天其实我们最后这个论坛的标题叫做傲慢与偏见，实际上在这里我有很多数据，关于资本市场有很多偏见，比如说资本市场是宏观经济的晴雨表，资本市场跟中国宏观经济一样纳入全球资本市场大循环，资本市场也是整个国内资产价格体系当中的一部分，刚才讲的这些结论在过去的五年来看都是相反的，而且几乎是完全相反的，完全背离。所以我这么多年参与资本市场实际上有一个深刻的感受，中国的股票市场实际上跟发达国家的很大的不同有很多独特的东西，最大的一个原因就是中国的投资者结构有很大的不同，造成了A股有很多奇特的一些规律、现象，这里面不多展开讲了。

　　之前在早几年私募基金叫做阳光私募，在华尔街教科书里面是没有的，正如十年前的股权分值改革一样，全世界都没有，只有中国发生，给中国市场带来巨大的影响。在此之前，实际上很多人认为私募基金风险是非常大的，的确参与的是权益类市场，相对于固定收益波动率是比较大的，但是在权益类事件里面，私募基金的风险波动率一直是比较小的，能够解释过去的半年、过去的一年，很多私募基金跑不赢指数，有很多原因，这里我不展开讲了，但是大家回过头来观察，在熊市里面私募基金平均数，给投资人带来的亏损也是要比市场平均水平要亏损要小的，在振荡当中，绝大多数私募都能取得正回报，这是长期的统计数据显示的。

　　这是一个在做前沿吧，私募基金在过去其实波动率本身比较小，我刚才说过去的一年正在发生着变化其实也是包括我们和聚在内也发生着变化，去年年底我们启动了私募基金的发行，我们跟诺亚的合作也是从去年年底和今年年初开始的，诺亚的产品基本上都是放到我们自主发行的母子基本结构上面。我们在过去的半年打通了很多通道，一系列的创新设计其实在公募基金已经超越了传统历史上的阳光私募的交易工具和交易策略，我们通过母子基金可以为定期征发提供更好的流动性环境，从而实现这样的一个优选个股的基础上还有一个套利的机制。当然个人投资者也可以用，沪港通我们也通了，我们还通过跨境互换已经提前打通海外的市场。估值期货、指数期权实际上纳入我们使用的工具，所以实际上我们这波下跌，和聚还好，虽然有一部分损失，但是好多了，从五月份开始，陆续在估值期货的空头上面开始建立空头的仓位，过去一个月基本上保持了三十几个亿的持仓，应该说对于我们净值的控制应该起得了非常好的控制。下一个阶段市场仍然存在不确定性，但是作为我们也会有一个判断，风格切换，所以简单的做，我就不用选个股，我通过上证500和中证500等等做一个配对交易，获取一个风格切换的收益，这种收益其实就跟大盘没有关系了，实际上这一系列的策略都是应该说我们私募基金下一阶段要展开的，过去一年发生了天翻地覆的变化，也为私募基金展开多策略提供了非常好的一个土壤，在这里细节我就不展开讲了，总之我觉得不确定性通常来讲是投资人的一个敌人，但是正如这种不确定性，实际上反过头来讲也是一个双刃剑，也是危机，危中才有机。

　　至于研究的观点，研究的理念，我就不多展开讲了，我就讲一句话，和聚我们选股的标准一直是三个标准，第一安全边境、第二企业的变化，第三投资逻辑。牛市重势，在于后者，熊市重质，在于前者，也就是企业的安全边境。过去五六年的时间，应该和聚绝大多数的时间，我们都离开了办公室，都到了企业里面调研了解企业，找出竞争力最优秀、最突出的强势的优秀的企业，谢谢。

　　李泽刚：股票市场，包括A股市场未来还有机会，但是当下各位都是诺亚的投资人，也是咱们的客户，我的建议是心脏不好就别玩股票。我自己心脏还行，但是都快受不了了，2005年，十年前我开始管公募基金，管了四年，四年期间A股就没有消停过，2006、2007连续翻番，2008年腰斩，2009年反弹，反弹也是翻了一倍，所以这样的一个股票的波动性应该的确是全世界可能跟东方人的文化有关，跟咱们台湾、韩国、日本是一样的，全世界波动性最大的市场，因为个人投资者大量的参与，这是一个。

　　第二部分我在想为什么接下来个人投资者不是说不要参与权益类股票市场，我是说个人不要去炒股票，我们TOP30找最好的管理人这种模式，我觉得是挺好的。为什么呢？个人参与股票的投资者，我要想讲的最后一句话，股票市场刚才我在讲对于私募来讲，现在大量的工具，我们开始可以用了，也就是说杠杆工具以及做空的工具，随着注册的推出，后面还会有一系列的东西出来。我们知道比如说到美国做某一支股票，背后还有无数个权重，我们叫做涡轮，稍微大一点的股票背后都有，但是一般的投资人不会去玩那个的。也就是说在中国过去其实在西方市场来看都是玩过的，处于石器时代，大家拿着大刀长矛在战场上火拼，现在拿着机关枪在对扫，大家拿着砖头在裸奔的，现在跌的股票很多，A股之前是很少的，因为没有退出机制，杠杆工具还不够多。包括个股的做空工具还会推出很多，哪怕指数不再波动，个股的风险仍然是非常大的，我的结论就是这个市场会变的越来越热闹，唯一不变的是他的波动，在未来一段时间，我相信春夏之交，温差较大，现在步入了火器时代，春天很短，夏天也很短，我们的体会就是我们上周还在讨论，我们公司的网站上面，我们公司成立一直都是熊市，一直到去年，网站一直是冬天里面的长城，跟我们的冬天里的投资策略是一个映射，过去一年牛市来的太突然，我们的照片还没有来得及换，考虑不用换了，又到冬天，我相信未来也会这样，股票市场是一个高度波动的市场，有风险，同时也有机会，所以各位投资者需要根据自己的风险承受能力来介入，谢谢。