侯安扬：规避过热的、太贵的资产

　　和讯网消息 6月28日，在青岛举行的“2015诺亚财富创新财富管理论坛”上，上善若水资产管理有限公司投资总监侯安扬在发言中提出了“规避过热的、太贵的资产”的观点。他认为行业不允许最热的东西一直热下午，因为无论从无论从统计也好，也是哲学也好，就是一个周期循环的东西。他举例说2014年年底，中信证券涨了以后，投资者教育他要买什么，但是到了2015年上半年中信给了负收益。在一些不温不火的领域里面，甚至是都没有关注过的一些领域里去做投资的时候，收益会不一般。

　　以下是文字实录：

　　侯安扬：其实我跟投资者交流的时候，经常一些大拿直言不讳的说你是小鲜肉基金经理，这个词我知道很流行，但我今年刚30岁，但是我这么跟大家说在80后里面经验，我应该是市场经验比较多的，所以会怕死。现在因为大家对80后的基金经理，因为我读书的时候就已经炒股了，你知道老股民越来越怕死的那种，所以以至于前一阵子有一个故事，有一个老股民前阵子不停的劝同事们风险大了，最后踏空了两个月，最后同事忍无可忍把他打了一顿。今天看到王亚伟四十几岁，但是王亚伟成名的时候，2005年的时候也就三十岁出头，中国的东西跟老外的东西一个差异，你在一个速成的市场里面，我们20年的资本市场，人家上百年的资本市场，所以就给了很多年轻人一个机会，让你在很小的时候接触了这个资本市场。

　　从我的一个整个履历来说，我可以跟大家说，我们2006、2007年，那波牛市的时候，其实你如果认定是牛市，你就狂热的追热门的股票，而且还手及高，这个回报率是非常高的，但是到了某一个阶段的时候，你会发现这种敢死队的做法，我自己反思是管不了大钱的，他能让你的资产很快速的上到一个台阶，但是等到你的资产过亿、过十亿的时候再去做的时候，你会有一些问题，但我自己一个比较深刻的一个影响，其实诺亚也一直倡导着资产配置，我自己其实在这么多年的一个投资里面，我自己倡导的就是以基于价值的资产配置，让我用一句话来去概括这个事情，我就这么说投资风格就是这样。今天你看最近市场暴跌，跌了二三十个点的，创业板跌了一千多个点，主板也差不多一千多个点，你在这个市场里面你看80后的其实股龄比较短的时候，你发现损失了很大，我告诉大家我们跟诺亚合作的产品当中，我们回撤了0.7%，这个是我们基于价值的资产配置里面所取得的。

　　因为诺亚的朋友当时知道，我作为投资人来讲，我会跟大家讲，我认为风险高的时候，这个时候我是基于他的价值判断的，在左侧和右侧的时候，你的感觉是不一样的。右侧的时候，你真牛，但是你在左侧的时候，其实你心里就骂你傻，这里面包括我当时我认为分级基金A端非常好的投资价值，如果深刻去理解这类资产，你知道他其实是一个内部收加抗跌集权的东西，所以以至于在市场暴跌的时候，我们的分级基金A端给我们带来了六七个点、七八个点的时候，资产配置的力量就在于此。当然因为事情事后来看会容易，但是投资这个东西，我可以这么说是一个输家的游戏，你要真想玩这个游戏，我觉得你可能需要先理解游戏的本质，是一个输家的游戏，不是赢家的游戏，输家的游戏意思是说你犯的错误其实长期来说投资比你谁犯错误是更少的，尤其你不能犯致命的错误，所以我自己对投资的本质的理解越深刻的时候，我认为我应该以一个资产配置的角度去对待投资，所以在我们这种风格里面会发现你的波动率是显著下去的，跟市场那样最近鸡飞狗跳的，你就没有跌的很多。换句话说如果市场狂热的时候，你也不会说有指数的那种涨幅，这就是这种做法的好与坏。如果真的穿越一个很长的时间周期，你不是说一个屌丝从一无所有，我要搏的时候，去玩这个游戏，谨慎的说你做投资是先考虑你是不是少犯错误的？

　　从整个我认为如果你钱很少，钱很少的时候，可能股票市场还不一定适合你，期货市场最适合你，期货市场能让你一下子大翻身的，但你自己家里的资产几千万、几个亿的时候做这个事情的时候，你要考虑一下失败的后果是怎么样的？谢谢大家。

　　侯安扬：因为我是基于价值去理解不同类资产的，其实拿哪一个基准跟我对比或者固定收益的对比意义不大，因为有时候我根本不配置在这类资产里面。好比说为什么最近跌这么少？因为我们对分级基金A端非常认同的时候，买了一些分级基金A端，另外可能诺亚的很多朋友知道，我当时认为A股的估值是远超港股的，刚才高博也说了，从我对资产性质的理解，港股是看业绩的，A股看预期的，预期说的好听一点，A股牛市的时候喜欢听故事，但是在香港这个市场里面，我2007年看完港股，香港你要拿业绩出来说话，所以你会看到一个事情，经常港股的会给我们特别好的一个切入到港股，因为我看到一个事情，央行从下半年放水，放到某一个阶段的时候，调整到有效是一个时差的，港股的整个逻辑里面其实是经济回暖的时候才会有表现，所以你看到我们当时从五月起就已经开始买入很多的港股资产的时候，你会发现像上周A股跌了很多，恒生指数一开始是涨的，后来被港股硬拉下来跌的零点几个点，从买港股到现在的时候，A股可以说是做了一轮过山车，港股是缓慢上去，但是在这个过程里面会发现其实是一个已经开始相对A股有超额收益的这些，所以你说投资这个东西说到底回归，投资到底是什么东西？说到你一句话概括，你想长时间的获取暴利，这两个条件是不可或缺的。首先来讲短期的东西有获取暴利的可能，但是你要知道一个事情，你承担了什么风险获取这个短期暴利？所以从我的一个投资架构来说，我不喜欢去冒险做搏傻的事情，我自己觉得智商没有人家那么高，我就做一个比较靠谱一点的事情。总的来说从目前投资的价值里面，其实A股涨跌跟我关系不大，我们非常认同港股的价值，因为港股刚才也跟你们分析，我甚至可以说港股应该说处于一个牛市前期的阶段。

　　第二在当时看到有很高价值的时候，我也会买它，其实之前有一些自然股，下半年已经出业绩了，但是最近也被拉下来，我估计我们在接下来如果分级A到位了，我们会把这一块资金切入到A股的这类型公司里面去，我整个投资架构来说，我不知道大家会怎么样？我觉得熊市不会伤到我，总的来说我自己能睡得着觉，我不用为了上周暴跌去慌神，这个是我的投资哲学和理念，谢谢大家。

　　侯安扬：因为有很多个人投资者，我讲干货，你爱听不听，如果一场讲座下来有两三句话你认可了，我觉得那你这几个小时应该不白费。我知道如果我将来老了，我写一本书的话，我应该会写股市重生相，因为我从小散做到大户，做到机构的时候，我见到很多的生相，包括见到最顶尖的，在深圳价值投资圈有一些最顶尖的，他的回报率非常高，不用杠杆，靠了几个公司达到数十亿的人是存在的，但是你见到下面的更多的层次，他其实没有多少钱，反而在整个做法也好还是说心态也好，处于一个非常差的一个阶段的时候，有时候难免会有一个怜悯之心，我们公司的名字很好，叫做上善若水，其实跟谁一样，应该处于一个常态的东西，金融也是这样的，你不要去跟实业去争这个东西，这是金融的一个本质，但是你会在整个过程当中，你接触到众生相的时候，很多人的贪婪和恐惧发生了，你会看到基本上牛市顶端都是成交量爆出来的时候，但是等市场有机会的时候，市场很低迷，不敢买，我的干货，我的建议不要买过热的资产，当下表现非常突出的资产，这个游戏不是这样玩的，我是一个理工科的学生，你可以从统计的一个角度去看的时候，基本上过热的资产接下来表现都非常差，无论是基金也好还是股票也好都是如此，因为这个行业决定了你不可能说某一种人、某一个风格凌驾于市场之上，如果有这样的东西，市场会让他收敛这样的状态。比如说老巴年轻的时候，收益率非常高，到老的时候，收益率也会慢慢下来，这是金融的本质，你在统计上去看这类资产，2014年年底，中信证券涨了以后，投资者教育我来说你要买什么，你会发现2015年上半年中信资产给你负多少点的收益，互联网热了以后，你又两头捱耳光，你会看到这个事情会不会多次发生，因为你一直追一个最热的东西，因为行业不允许最热的东西热下去，无论从统计也好，也是哲学也好，就是一个周期循环的东西，你理解这一点，甚至可能在一些不温不火的领域里面，甚至是都没有关注的一些领域里面去做投资的时候，你的收益会不一般，这个我反正接触的人的层次不一样了之后，到资产越大的做的事情就很好的克服了人的人性，我们做投资管理人的时候，我们发现克服人的人性以后，我们做不了克服投资人的人性，这一点是非常大的矛盾，我只是说做好我的本职工作，你喜欢就喜欢，你不喜欢你可以选择你喜欢的类别，这个东西就跟结婚一样，一个愿打，一个愿捱才行。