丝路数字应收账款猛增超2倍 入市门槛低竞争激烈

　　导 语

　　深圳丝路数字视觉股份有限公司拟发行2780.00万股 ，发行后总股本 11113.34万股，拟于创业板上市。公司是全国性的专业数字视觉综合服务供应商，专注于CG 应用领域，以创意为核心、市场需求为导向，主要利用计算机进行视觉设计和创作。

　　应收账款猛增超2倍 坏账计提激进加剧风险

　　净利下滑财务恶化

　　从招股书中可获悉，报告期内，随着销售规模的稳步增长，丝路数字应收账款持续增加。据招股书披露，公司应收账款总体规模相对较大，同时报告期内应收账款增速略快于营业收入增速。2013年应收账款同比增加近2倍。2011年至2013年公司的应收账款分别为2610.45万元，4506.11万元、8584.84万元，应收账款增长2.29倍。


　　值得一提的是，快速增长的应收账款占用丝路数字大量营运资金，公司仅能通过外界输血来维系公司日常经营。招股书显示，2012年丝路数字收到股东增资4000.00 万元，2013年11月收到新引入股东文化产业基金增资款5600万元，另外公司还新增银行短期借款900万元。

　　坏账计提激进加剧风险

　　据令人担忧的是，大量应收账款占用公司营运资金的同时，丝路数字在应收账款的坏账计提上却略显激进。招股书显示，丝路数字采用账龄分析法进行坏账计提的比例情况如下：


　　表格显示，丝路数字一年以内的应收账款计提比例仅为1%，而同行业上市公司歌尔声学一年以内平均计提5%，GQY视讯一年以内平均计提2.5%，均高于丝路数字。

　　业内人士表示：“通过采取激进的应收坏账计提方法，可以减少计提坏账准备，从而减少当期资产减值损失，增加当期利润，但同时也加剧了公司的经营风险。

　　公司的应收账款大幅攀升的情况下，丝路数字在坏账计提的比例上不遵循谨慎性原则，无疑为未来经营埋下祸患。

　　入市门槛低竞争激烈 融资渠道不畅阻碍企业发展

　　[/b]入市门槛低竞争激烈

　　近年来，计算机网络技术、数字电视技术和通信技术日益成熟，极大的推动了CG产业的发展。本行业应用领域众多、前景广阔，但行业进入门槛较低、集中度不高，行业竞争激烈。同时国外同行也在加快进入我国市场的步伐，将进一步加剧国内的市场竞争。

　　[b]融资渠道不畅阻碍企业发展

　　国际知名企业资金实力雄厚，而我国 CG 企业因为轻资产的特点，从银行等金融机构获得融资的能力较弱，主要依赖自身积累解决发展业务所需营运资金。国内企业由于资金规模的限制，研发持续投入能力较弱，无法承接周期长、合同金额大的大型项目。面对旺盛的市场需求，从长期来看，行业内企业需要克服资金不足的障碍。

　　公司是典型的轻资产型企业，通过银行等金融机构间接融资能力较弱，依靠自身积累发展业务的难度大、周期长、效率低。目前公司受资金规模的限制，很难承接周期长、合同金额大的大型项目。

　　业务扩大、大项目管理易招致管理风险

　　业务扩大或招致管理风险

　　随着经营规模扩大，公司人员规模由2011 年末的 851 人增加至 2013 年末的 1,595 人，下设 4 家分公司及 10 家子公司，分布于多个省市，管理难度不断加大。

　　若公司在营销管理、人力资源、业务协调、信息沟通、内部资源配置等方面不能适应规模扩大的需要，将有可能影响公司的整体运营效率和业务的持续发展。

　　大项目管理引致的风险

　　随着 CG 技术在下游领域的深入应用，单个CG 项目特别是 CG 视觉系统集成项目规模越来越大。 大型 CG 应用项目对公司的技术、创意、质量与时间控制、项目组织与风险承受能力等多方面都提出了更高的要求，如果公司出现大项目管理不善的情形，将会对经营效益和品牌形象造成重大不利影响。