全国高标准农田建设总体规划发布 受益股值得关注

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　　纳川股份:BT项目按计划执行，管道业务同比基本持平

　　公司2013年三季报显示：2013年前三季度营业收入4.29亿元，营业成本2.60亿元，实现归属母公司净利润0.80亿元，同比分别增长58.16%、94.19%和 12.35%。

　　BT项目基本按计划执行。诏安、惠安和永春三地的BT项目前三季度分别完成工程总投资的28%、52%和66%，计划工期分别为1.5、3、1年不等，其中诏安项目稍晚于原计划外，惠安和永春的工程进度都在计划工期内。

　　三季度整体盈利能力下滑。公司三季度单季毛利率环比下滑8个百分点至33.99%，主要原因来自贸易业务占比的提高。上半年公司贸易业务收入占比接近25%，三季度单季占比达到36%，低毛利贸易业务占比加大带动整体毛利下滑的原因。

　　三季度管道业务同比基本持平。根据公司半年报及三季报数据，三季度单季公司管道销售收入11087.42万元，同比增长接近7.5%(不考虑去年全年1458万元的贸易业务收入队去年三季度单季影响)。其中包括深圳宝安水务增加发货4700多万元，龙元建设集团增加发货3305多万元，江西泉商增加发货3170多万元。公司与长期稳定客户深圳宝安的供货协议基本完成，其中深圳宝安总供货量已经过亿元，合同总金额为1.3亿元。

　　我们预测公司2013-2015年EPS为0.60、0.92、1.16元，公司BT工程建设进度基本按照原计划进行，短期内永春项目的全面建成将可能大幅改善公司的流动资金状况，也有利于惠安和诏安各子项目的推进；管道销售业务公司在华南的标志性工程效应显现，业务增速明显加快，未来随政策扶持力度加大，各地管道销售和大客户回款周期有望好转；所以我们给予21倍市盈率及“增持”评级，半年目标价12.10-16.52元。

　　风险提示：

　　1. 由于重大活动或其他客观原因导致延误发货或施工期限，延误工期，对4亿元未执行订单造成货物囤积。

　　2. 地方政府遇资金问题，未能按期支付BT项目回购款或应付货款，导致公司资金流动性降低。