水利投资规模望超预期 受益股爆发在即(附股)

　　国统股份:产品结构变化和非经常性损益扭转业绩

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超,贺众营 日期：2013-08-16

　　事件:

　　公司发布2013年中报,1-6月份实现营业收入、净利润分别为1.51亿元、522万元,同比增长-2.74%、149.2%(扭亏为盈);实现每股收益0.04元。预计1-9月份净利润增速380%-430%。

　　点评:

　　收入结构区域性明显。分区域看,西南片区实现收入1.07亿元,贡献当期收入的71.55%,同比增速达到2084.4%,其他各区域同比大幅下降,主因在于宏观经济不景气,投资拉动效应不明显。

　　产品结构变化、非经常性损益使得公司扭亏为盈。上半年毛利率39.52%,较去年同期上升13.17个百分点,主要是今年上半年销售大口径管材占比较大,提升了毛利率。同时收购天津新天洋增加了营业外收入714万元,较去年同期增长62倍。期间费用率增长4.43个百分点,主要是管理费用率增加了4.71%。

　　在手订单依然充裕,保障业绩增长。上半年新签订单4.23亿元,目前在手订单15亿元左右。随着南水北调支线逐步招标、各省市引水工程的推进、城市内涝陆续开始治理,公司订单有望保持增长,为业绩提供保障。

　　城市内涝倒逼政府加大治理力度。连续四年的夏季城市内涝,给经济建设和人们生活造成极大的不便,倒逼政府加大治理力度,北京等城市已有相应的规划迹象。4月1日,国务院发布《关于做好城市排水防涝设施建设工作的通知》,要求明年底前将编制完成城市排水防涝设施建设规划,并力争用5年时间完成排水管网的雨污分流改造,用10年左右的时间建成较为完善的城市排水防涝工程体系。同时,6、7月份李总理三次强调要治理城市输水管网建设落后的局面,行业发展将迎来机遇性时刻。

　　盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.52元、0.67元,对应动态PE32.19倍、22.90倍、17.78倍,考虑到公司在手订单充裕,保障业绩增长,给予“增持”评级。

　　风险提示:南水北调河北段进度放缓;十二五期间水利投资未达预期。