水利投资规模望超预期 受益股爆发在即(附股)

　　安徽水利:中标8亿元大订单,业务取得新突破

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：周雅婷 日期：2013-12-10

　　事项:安徽水利12月9日晚间公告中标陕西正阳渭河大桥项目,中标价7.85亿元,计划工期36个月。

　　平安观点:

　　省外扩张新突破:正阳渭河大桥项目不仅是西咸新区“五纵五横”骨架性路网的重要组成部分,而且是连接西安、咸阳两市又一座跨渭大桥,是秦汉新城2013年重点建设项目,公司成功中标该项目,是自2010年以BT方式中标渭河下游咸阳市泾渭新区段综合治理工程(合同总金额3.96亿元)后,陕西市场的又一重大收获,体现了公司更为成熟的省外项目运作经验,强大的订单获取能力。预计公司省外业务扩张仍将持续,公司正由一个区域性水利工程企业走向多元化经营、区域布局均衡的全国性大型建筑企业,未来前景广阔。

　　大型订单新突破,预计全年订单增长超过30%,远超预期:2013年公司陆续公告工程订单3项,分别是涡阳县城西保障性安居工程(3.57亿元)、戴湖村农民安置小区南区工程(4.25亿元)、正阳渭河大桥工程(7.85亿元),三项合计15.7亿元,而去年同期并无订单公告,显示公司2013年在大型工程订单上有重大突破。公司在2012年年报中制定2013年新签合同目标80.5亿元,我们预计公司超额完成的概率较大,全年新签订单有望达到100亿元,同比增速约32%。另外考虑桥梁工程的毛利率明显高于普通的房建工程,大订单的费用率较低,因此我们认为本次项目中标有助于提升公司的盈利能力。

　　期待资产注入,受益国企改革、城镇化、水利投资:公司作为平安建筑2014年重点看好标的,主要逻辑是,1)资产注入可期。公司作为安徽建工旗下唯一上市平台,母公司规模约上市公司的5倍,目前正在进行资产重组与整体上市的准备工作,预计在2014H2—2015H1之间完成。我们更为看好资产注入后安徽建工与安徽水利之间的协同效应,包括借助母公司海外项目经验进军海外水利工程市场、借助母公司资源深耕省内市场等。2)受益国企改革,安徽省国企改革一直走在全国前列,包括深化省属企业产权多元化改革、加速管理体制和经营机制的转型等,有望带动公司经营效率和盈利能力的提升;3)受益城镇化建设,公司2013年8月与金寨县政府签订新型城镇化战略合作协议,是国内为数不多的额签订该类协议的地方企业;4)受益水利投资加速与中小型化趋势。

　　好看公司业绩高成长,维持“推荐”评级:我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2013—2015年归属母公司股东净利润分别为2.89亿元(YoY12.0%)、3.78亿元(YoY30.8%)、4.88亿元(YoY29.2%),对应EPS分别为0.58元、0.75元、0.97元,目前股价对应PE分别为15.7倍、12.0倍、9.3倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:项目落地慢于预期、资产注入节奏难以把握。