水利投资规模望超预期 受益股爆发在即(附股)

　　利欧股份:坏账损失拖累业绩 三季度出现亏损

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：许民乐 日期：2013-11-01

　　利欧股份(002131.CH/人民币11.20,谨慎买入)前三季度实现收入13.4亿元,同比增长13.2%,归属于上市公司股东净利润0.45亿元,同比增长16.72%,每股收益0.14元,低于预期。第三季度单季度实现收入3.86亿元,同比增长13.9%,亏损219万元。亏损主要源自单季度单笔坏账确认为损失,致使单季度确认资产减值损失1166万。

　　随着欧洲经济的稳定,公司包括民用泵、园林机械、清洗和植保机械在内的传统业务逐渐走出去年的下滑,逐渐步入稳步增长。以民用泵出口为核心业务的母公司前三季度实现收入8.8亿元,同比增长7.25%,其中第三季度收入2.49亿元,同比增长12.28%。工业泵方面,无锡锡泵、长沙天鹅收入均有明显提升,尤其是长沙天鹅因去年新接订单饱满,且中标3个大型电站泵中两个属于海水电站泵,订单结构向好,今年业绩增长明显。

　　然而,公司收购无锡锡泵、长沙天鹅、大连华能三大工业泵公司后业务一直处于整合当中,虽然公司通过收购兼并的方式拓展了工业泵布局,缩短自身培养所需时间,但消化、吸收、整合还需要时间去完成,致使公司三项费用增长一直高于收入增速。公司正致力于控制费用的增长,这一点可以从销售费用增速下降中得到体现:销售费用增速已从第一季度增长73.65%降低至1-6月的58.16%至1-9月的47.32%。随着整合的不断深入,公司对工业泵经营的管理能力将逐步提升,我们预计未来费用增长与收入增长将逐渐匹配,公司盈利能力有望提升。

　　四季度是传统旺季,而去年四季度受到市场需求冲击业绩仍是低点,第四季度公司业绩增长有望提升。公司预计全年将实现归属净利润4787万元至6222万元,对应同比增长0-30%。考虑全年业绩增速由去年的下滑转变为今年的上升,我们维持公司谨慎买入评级。