电解铝企实施阶梯电价 铝业航母加速出水(附股)

　　焦作万方:主营结束连续7个季度的亏损,关注未来资本开支方向

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥 日期：2013-11-01

　　公司3季度业绩低于我们预测7-9月公司实现营业收入14.21亿元,环比下降3%,同比下降9%;归属母公司所有者利润0.48亿元,环比下降9%,同比增加37%。实现EPS0.07元,低于我们预测0.11元。

　　公司主营利润结束了连续7个季度的亏损,关注未来的资本开支方向公司7-9月的主营毛利率是在持续了7个季度的主营亏损之后的首次转正,反映了公司2台电力机组的正常运行后显著降低了公司生产成本。但考虑到公司3季度主营利润仅为1百万元,我们预计中国整个电解铝行业整体仍然呈现亏损的态势。我们认为未来3-6个月中最大的看点在于2季度成功融资后、公司资产负债率显著降低,公司新的资本开支方向。

　　3季度投资收益下滑导致公司业绩低于我们的盈利预测公司7-9月投资收益实现0.45亿元,环比下降50%。主要原因在于公司赵固煤炭的利润贡献显著降低。我们预计4季度公司投资收益上行空间不大,但公司主营业务利润有可能受益于铝价上行而环比上行。

　　估值:目标价9.40元,中性评级我们维持2013-2015年公司盈利预计为0.41、0.44、0.49元。通过DCF方法(Wacc=7.60%)得到目标价格为9.40元