国企改革再迎契机 7只概念股蠢蠢欲动（附股）

　　 民生银行：短期调整的阵痛，长期投资的机遇

　　民生银行600016

　　研究机构：招商证券分析师：肖立强，罗毅，邹添杰撰写日期：2013-11-01

　　公司2013年前三季度实现归属母公司净利润333亿，同比增长15.6%，低于预期。6月末“钱荒”对公司票据业务的影响以及三季度同业业务大幅压缩是主要原因，但公司已积极调整并发力负债端业务，短期业绩放缓不改长期价值，看好调整之后的蓄势待发，维持“强烈推荐-A”。

　　13年前三季度民生银行归属母公司净利润同比增长15.6%，低于预期。13年前三季度利息净收入606亿元，手续费及佣金净收入230亿元，拨备前利润538亿元，同比分别增长6%、47%、17%。

　　三季度单季利润环比下滑13%，收缩同业业务是主因。6月底“钱荒”影响公司票据业务遭受一定的损失。公司在三季度大幅压缩同业资产，9月末买入返售资产较6月减少1664亿，导致整体利息收入增长放缓。同时三季度资金成本上升使得以票据为主的同业业务收益明显下降，导致整体利润环比负增长。但我们认为这一问题是短期的，公司正在积极布局调整资产负债端战略。

　　小微金融优势持续，手续费收入快速增长。9月末公司小微企业贷款余额4049亿元，同比增长28%，小微贷款占总贷款的比重达26.4%，继续保持较快增长。同时在托管业务、银行卡服务、代理业务等快速增长的中间业务带动下，手续费收入实现同比49%的高增长。

　　不良小幅上升，期待小区金融战略。公司三季度末不良贷款余额119亿元，较中期上升4亿元；不良率0.78%与年中持平。公司于6月份提出小区金融战略，预计将对负债端存款的增长有积极促进作用，也有利于解决同业拓展过程中的资金成本压力，预计这一战略效果将在2014年二季度开始显现。

　　维持“强烈推荐-A”：短期阵痛不改长期价值。我们认为三季度利润下滑是短期现象，在同业调整和负债端发力之后，公司将重归快速增长轨道。预计13-15年净利润分别为439亿、508亿、591亿元，EPS为1.55元、1.79元、2.08元，对应13年PE5.9倍，PB1.3倍，强烈推荐。

　　注意宏观经济下滑的系统性风险。