国企改革再迎契机 7只概念股蠢蠢欲动（附股）

　　 中兴通讯13年报三季报点评：复苏正当时

　　中兴通讯000063

　　研究机构：国海证券分析师：李响撰写日期：2013-10-25

　　复苏正当时公司2013年前三季度实现营业收入547亿元，同比下降10.00%，其中Q3实现营业收入171亿元，同比下降5.58%。前三季度实现归属母公司净利润5.52亿元，同比增长132.44%，其中Q3实现归属母公司净利润2.42亿元，同比增长112.42%。扣除非经常性损益，公司前三季度实现归属母公司净利润为-6.66亿元，但Q3仍实现盈利8，649万元。前三季度每股收益0.16元。

　　收入出现下滑的主要原因我们认为主要有三点：一、控制低毛利订单的签订；二、LTE收入未进入集中确认期；三、终端产品逐渐减少低端产品供给。

　　2013年，把利润和现金流视为最重要经营目标，通过严格控制低毛利率合同的签订、剥离非核心业务、加强费用管理，提高效率等措施扭转了2012年下半年以来主业大幅亏损的局面。从结果看，毛利率、费用率、经营性现金流等核心指标都出现明显好转。

　　毛利率继续改善，创两年半来新高公司Q3毛利率为31.32%，环比继续改善，提升2.71个百分点，是2011年Q1以来的单季度最高值。

　　期间费用率将在四季度下降。公司前三季度的销售费用、管理费用(含研发费用)分别同比下降11.23%和19.57%，财务费用由于汇兑损失同比增长95.48%，整体费用同比下降9.39%。但营业收入下滑，导致期间费用率同比增加0.19个百分点，至28.67%。我们认为，随着四季度LTE设备收入进入确认期，届时期间费用率将下降。

　　无线仍处于景气度高点。移动和电信的LTE招标在8月和9月刚刚结束，公司中标份额均达到市场预期上限，尤其是在中国移动的市场份额超过其2G、3G时代市场份额，为LTE后续设备扩容奠定盈利基矗展望2014年，移动继续深度覆盖LTE(县城的单基站建设成本要高于城市)，3G用户高增长迫使中国移动仍要继续对TD-SCDMA网络进行规模建设；电信和联通将在2014年开始FDD-LTE网络的规模建设。整体看，我们认为，运营商2014年在无线方面的投资仍会出现明显增长，作为主设备厂商的中兴通讯仍是主要受益者。

　　盈利预测与投资评级我们预计，公司2013年-2015年每股收益分别为，对应0.50元、0.81元、1.00元，对应PE分别为34倍、21倍、17倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1、LTE设备收入确认出现延迟；2、汇兑损失大幅增加。