国企改革再迎契机 7只概念股蠢蠢欲动（附股）

　　 同仁堂：商业受政策环境影响增速减缓

　　同仁堂600085

　　研究机构：光大证券分析师：江维娜撰写日期：2013-11-04

　　事件：

　　公司发布三季报2013Q1-Q3实现营业收入66.7亿元，同比增长14.2%；实现净利润5.1亿元，同比增长15.9%；扣非后净利润4.9亿元，同比增长14.7%。单季度看，Q3实现营业收入19亿元，同比降低1.2%；净利润2.2亿元，同比增长3.4%。增速较上半年明显减慢，主要受“三公消费”影响，同仁堂商业增速减缓。

　　贵细中药销售减缓，工业产品销售稳定：

　　受政策环境的影响，三季度毛利率较高的贵细中药保健品销售减缓，预计三季度零售商业业务增速15%左右，低于上半年20%增速。工业经营情况平稳，核心品种六味地黄丸、安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等产品需求稳定，增速与上半年持平。随着冬季进补需求增多，并且通过调整商业销售产品结构，我们预计第四季度商业会有所改善。

　　同仁堂科技与同仁堂国药业绩放缓：

　　同仁堂股份另一工业平台同仁堂科技Q1-Q3实现营业收入22.1亿元，同比增长13%；实现净利润3.39亿元，同比增长16%。较上半年营业收入增速23%和净利润增速25%都有所降低。海外销售平台同仁堂国药Q1-Q3实现销售收入13.9亿元，同比增长67%；实现净利润4.7亿元，同比增长80%。将上半年营业收入增速89%和净利润增速159%也有所降低。

　　盈利预测：

　　我们认为同仁堂的品牌价值是公司的核心竞争力，后续公司在营销改革和大品种推广方面有提升空间，在大健康观念和养老产业发展的大环境下，静待公司业绩释放。我们预测13-15年EPS分别为0.52元、0.63元和0.77元。考虑公司品牌价值，给予13年40倍PE，目标价20.8元，给予增持评级。

　　风险提示：

　　政策环境持续营销贵细中药材销售；工业品种销售下滑。