游戏产业扶持政策明年有望出台 概念股再迎暴涨良机

　　天音控股：盈利能力回升，移动转售连下两城

　　天音控股 000829 批发和零售贸易

　　研究机构：宏源证券分析师：陈炫如 撰写日期：2013-10-30

　　三季报摘要。2013年1-3季度，公司实现营业收入215.88亿元，同比下降17.78%，实现归母净利润-2802万元;3季度单季度，公司实现营业收入84.10亿元，同比下降6.04，实现归母净利润2244万元。

　　毛利率回升至，盈利能力增强，收入回落幅度收窄。公司毛利率不断提升至6.90%，较去年同期提升3.38个百分点，显示出公司操盘方式转变后盈利能力逐步恢复，同时收入回落6个百分点，较一、二季度24%的降幅有所收窄，也印证了公司操盘改变后盈利提升效果显著。但公司3季度仍然计提资产减值损失4125万元，略超预期。

　　动转售业务分别拿下联通和电信，天音迎来第二春。此次公司一举拿下联通和电信两家牌照，签订移动通信转售协议，对于天音自身来说，将在三方面对公司业务有效促进。第一，移动转售业务本身将带来新增收入和利润，我们保守估算在前二年，移动转售业务平均对每个企业将带来新增收入15亿元，5年后将对每个企业带来70亿元新增收入(不考虑后续进入者，因为先发优势极其明显)。第二，公司获得移动通信转售业务资格后，转变为虚拟移动运营商，面对手机厂商将有更强的议价能力，毛利率将得到显著提升。不仅如此，还可以直接开发定制机，未来业务空间将被打开。第三，移动通信转售业务开展后，公司将设立自己独立的结算系统，增值业务收费将非常便捷，从而助力公司移动互联网业务高速增长(欧朋浏览器、塔读在线阅读、手游等)。

　　公司移动互联网业务继续高速发展，欧朋浏览器增长迅速。公司欧朋浏览器的载体北界创想上半年实现营业收入858万元，远超去年全年251万元水平，收入增速保持很高水平，但由于前期费用开支依然巨大，上半年亏损7434万元。手游方面，公司未来将由过去的手机游戏开发转型游戏发行和运营，未来盈利能力可期。手机阅读和商店业务上半年实现收入5292万元，实现净利润1280万元，已经达到较强的盈利能力。

　　盈利预测和投资建议。我们看好公司申请成功后的基本面改善，公司质地将产生巨变。预计13-15年EPS分别为0.02、0.15和0.30元，维持“增持”评级。