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　　 三一重工：产品竞争力持续增强买入评级

　　2013-10-08类别：公司研究机构：湘财证券研究员：仇华

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司公告，公司9月30日与奥地利帕尔菲格集团就进一步拓展双方战略合作伙伴关系签署一份合作备忘录。

　　公司是我国工程机械领域龙头企业之一。

　　三一重工是我国工程机械领域第一梯队企业。自我国2011年固定资产投资增速同比下降以来，国内工程机械行业持续低迷，工程机械领域的起重机、挖掘机、装载机等主要产品增速大幅下滑。在2012年行业主产品负增长的基拙上，2013年上半年国内主要工程机械类上市公司收入与净利润继续同比下降。三一重工  （600031 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中联重科  （000157 股吧,行情,资讯,主力买卖）下滑超过30%，徐工机械下滑了23.70%。主要原因还在于该三家公司2012年上半年加大市场推广力度，导致2013年同期比较基数较高。

　　公司此次进一步扩大与奥地利帕尔菲格集团的合作，预期进一步加快公司汽车起重机产品整体实力的提升。

　　公司拟总投资额约1.08亿欧元认购帕尔菲格10%的股票。而帕尔菲格通过增资方式投资1.10亿欧元于三一起重业务公司，包括三一汽车起重机械有限公司以及浙江三一装备有限公司，帕尔菲格在两个起重业务公司分别占10%的股权。

　　而此前2012年，公司已与帕尔菲格集团成立了两家合资公司——三一帕尔菲格和帕尔菲格三一，双方各持50%股份。三一帕尔菲格致力于研发、生产、销售折臂随车起重机和直臂随车起重机。帕尔菲格三一负责在欧洲和独联体国家销售三一汽车起重机。

　　因帕尔菲格集团主导产品为卡车折臂吊起重机，是该领域的世界领头企业，集团拥有近150种型号的折臂起重机，市场占有率在30%左右。三一此次拟扩大与其合作，将有助于两集团在汽车起重机领域的合作进一步加深，更加有助于三一起重机产品在欧洲地区的销售。

　　三一与帕尔菲格的合作，也将有助于护大三一在欧洲地区的影响力。

　　三一重工2012年上半年收购德国普茨迈斯特有限公司，之后又通过普茨迈斯特公司收购了欧洲第三大混凝土搅拌车以及特种搅拌设备生产商IntermixGmbH公司。。

　　而普茨迈斯特主要产品是用于搅拌和输送水泥、沙浆、脱水污泥、固体废物和替代燃料等粘稠性大物质的设备。该公司被三一收购后，普茨迈斯特2013年上半年实现销售26.6亿元。

　　而受益于海外收购，2013年上半年三一重工的海外业务在公司整体业务中占比大幅提升，已超过20%，起重三一挖掘机出口同比增长近102%；汽车起重机出口同比增长近60%；履带起重机出口同比增长超过180%。

　　值和投资建议。

　　我们认为，公司是我国重要工程机械公司，其在混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等主要产品领域整体实力都处于行业前列，而公司还通过海外建设生产基地以及收购等方式快速推进海外市场销售，公司整体竞争力持续增强。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为：0.66元、0.81元、0.97元，我们上调公司评级至“买入”，以14年12倍的PE计算，目标价9.72元。

　　重点关注事项。

　　股价催化剂(正面)：国内固定资产投资增速趋稳。

　　风险提示(负面)：国内主要工程机械产品产能逐步出现过剩。