落实中央1号文件部署 农业部添三行业政策红利(股)

　　韶能股份中报点评:生物质电厂投运将显著提升估值水平　　

　　韶能股份

　　研究机构：东北证券 分析师：王师 撰写日期：2013-08-28

　　韶能股份今日发布半年报，报告期内公司取得主营业务收入12.43亿元，同比增长11.71％；取得归属上市公司股东净利润1.75亿元，同比增长39.49％，每股收益0.17元。公司上半年经营情况良好，符合我们的预期。

　　公司上半年业绩增幅近四成则主要受益于湖南地区来水情况较好.报告期公司在运电力装机容量91.221万千瓦，其中水电装机67.221万千瓦，占比2/3。水电销售电量15.64亿千瓦时，同比增长10.76％。地域分布上看，湖南地区在运装机容量60.45万千瓦，占比同样接近6成。今年广东省韶关片区降雨量较去年同期减少27.89％，但湖南大洑潭水电站所在区域来水较去年同期增加了32.75％。根据我们的测算，公司报告期内水电业务毛利率超过72％，比去年同期增长7个百分点。

　　韶能股份今年一季度进行非公开增发，募集资金5.5亿全部投入韶关生物质发电项目。该项目装机容量6万千瓦，是广东省首家大型生物质发电示范电厂， 在广东省将起到引导规范和确定标准的作用。韶关生物质发电项目预计将在今年三季度运行，形成公司新的利润增长点。

　　韶能股份现有业务仍以水电为主导，上半年的水电大发已给全年业绩高增长打下坚固基石。我们保守预计公司2013-15年EPS分别为0.24/0.26/0.3元，当前股价仅对应14X/12.7X/11XPE，估值水平仅处于电力行业中游。随着韶关生物质电厂年内投运，公司将逐步向新能源领域进行探索，不断扩大除火电和水电以外的能源利用形式。我们认为公司生物质电厂未来具备异地复制能力，该业务将显著提升公司估值水平，维持“推荐”评级。

　　风险提示:下半年湖南省来水情况不达预期；生物质电厂投运延期。