4G版iPhone17日上市 两角度掘金概念股(附股)

　　立讯精密：博硕并购落地，少数股权整合加速

　　立讯精密 002475 电子行业

　　研究机构：招商证券分析师：鄢凡撰写日期：2013-12-31

　　并购子公司博硕科技介绍。博硕为立讯与和硕在江西的合资子公司，立讯10年收购其75%股权入主，此前主要配合和硕并有部分线材业务，在立讯的管理改善下，当前已新切入索尼、微软以及诸多日系消费电子客户，是PS4、XBOX等的主力连接器供应商，收入和净利亦大幅增长至12年5.29亿和6309万，13年前9月的4.67亿和6117万，由于Q4新世代游戏机上市且畅销，我们判断13年全年净利望超过9000万，收购定于14年1月15日完成工商登记。

　　低价收购体现强话语权。收购价格9483万对应13年9月的1.2倍PB，对应12年静态PE6倍和13年动态PE4倍，实际支付8787万，价格非常低，体现公司的强话语权，主要原因是博硕当前的游戏机等主力客户是由立讯争取，且立讯给博硕带来较大的效率提升。我们判断14年在游戏机以及新客户的驱动下，博硕保守仍将增长30-40%，这样将增厚14年EPS近6分钱。

　　少数股权整合望加速。除了前期收购的科尔通和此次的博硕25%少数股权外，立讯还有协讯/协创25%、联滔40%和源光电装45%的少数股权。为了更有效实现业务整合，我们判断立讯未来少数股权整合进程望加速，尤其是联滔值得期待，因其是立讯的苹果业务平台且少数股权占比较大，而14年起立讯苹果业务因新品导入和份额提升望大幅增长，将给未来几年带来较大的业绩弹性。

　　迎接三年黄金增长，连接器巨头正在崛起。经过上市三年多的布局，公司已全面导入消费电子、通讯服务器和汽车等各领域一线客户，技术亦有了质的飞跃，而新品认证以及产能建设均已就绪，公司正步入收获期，迎来三年黄金增长。一方面，苹果进入创新周期，公司作为重点扶持供应商将迎来诸多新品导入；另一方面，服务器、通讯和FPC等已突破新业务具有可观市场空间，而天线、汽车和医疗业务亦望在未来提供持续动力。立讯拥有优秀的管理团队、研发和成本管控能力，专注在庞大的连接器市场，通过内生和外延增长，不断切入新客户和拓展下游，发展模版将是泰科、安菲诺、莫仕等连接器巨头。

　　维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至40元。考虑博硕的增厚，我们上调13/14/15年EPS至0.62/1.15/1.86元，对应当前股价PE为44/28/18倍。

　　如考虑未来潜在少数股权整合，实际盈利还有较大上调空间。我们判断公司将在2年时间追赶到歌尔当前收入和利润水平，对应潜在市值空间为3倍。

　　我们维持“强烈推荐-A”评级并坚定首推，上调第一阶段目标价至40元。

　　风险提示：新品新业务拓展不及预期，并购整合进度不及预期，技术风险；

　　环旭电子：短期毛利下滑，期待新品市场发力

　　环旭电子 601231 通信及通信设备

　　研究机构：万联证券分析师：李伟峰撰写日期：2013-12-12

　　事件：

　　2013年12月5日，我们与环旭电子的董秘和证券事务代表进行了会谈，就公司的业务现状和未来规划进行了交流。

　　调研结论：

　　工艺升级导致第三季度毛利率下滑较多：公司前三季度毛利率为11.18%，同比下滑了1.62个百分点。第三季度单季度毛利率为10.19%，同比下降3.46个百分点，环比下滑1.39个百分点。公司第三季度毛利率下滑幅度较大，主要原因是苹果新品的Wifi模组的制造工艺比前代产品有较大改进升级，直接填充代替点胶工艺，提升手机抗震能力和WIFI信号稳定性，工艺升级初期，良率较低。不过11月底公司iphone5S组件的良率已经达到99%左右，预计明年一季度后毛利率恢复至正常水平。

　　关于供应商财务危机的问题：公司供应商泰晶科技由于经营不善，于2013年11月发生财务问题，致使生产停顿，且目前资产已被苏州工业园区人民法院裁定查封，出现本公司及公司客户的部份生产模具及设备无法使用或转移到其他供货商恢复正常生产的状况。由于(1)公司被托管的机器设备价值大约为1000万元人民币，同期公司对泰晶科技的应付账款有将近60万美金。(2)公司在努力寻找替代供应商。(3)公司在积极地进行诉讼，预计收回设备的概率很大。整体而言，我们认为此事件对公司整体经营业绩影响较小

　　对公司未来发展的看法：(1)2013年第四季度净利润可能低于去年同期，并且虽然全年加总的营业收入会超过去年，但是由于毛利率下滑，所以全年净利润将会下滑。而且这个趋势会一直持续到明年一季度。(2)由于手机大屏化成为主流趋势，所以主板的空间相对充足，对于Wifi模块的集约化要求暂时显得不是那么迫切，不过只能穿戴对集约化要求较高，是公司的强项。(3)与中国移动的合作是苹果5代产品增量的促发因素，iphone6性能极有可能超市场预期，将在2013年三季度发布，(4)公司积极开拓苹果以外的客户，现在已经接到了sony和google的订单，但是量还不是太大。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2013/2014年的净利润分别为6.30/8.90亿元，同比增速分别为-2.68%/41.27%，对应EPS分别为0.62/0.88元，对应PE分别为36.4x/25.8x，给予“增持”评级。中长期来看，公司的无线通讯SiP模组作技术符合电子产品短小轻薄的发展趋势。尤其符合可穿戴设备的要求，未来具有较高的成长空间。不过公司股价表现在明年三季度的利好比较确定，需要注意电子行业的周期性特点和投资时点的把握。

　　公司股价未来的催化因素：(1)苹果iphone6产品上市后性能优良，市场销售超预期。(2)Google眼镜产品上市，引领智能眼镜销售热潮。(3)iwatch产品上市，引领智能手表销售热潮。

　　风险因素：消费电子行业景气度低迷；苹果产品销售低于预期。