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　　三六五网：业绩略超预期，期待经营拐点的来临

　　三六五网300295

　　研究机构：招商证券分析师：陈虎，顾佳撰写日期：2013-10-25

　　业绩略超预期。公司1-9月份收入为2.57亿元，同比增长19.98%，我们认为主要还是由于网络广告和房地产电商业务的快速发展，特别是电商业务的快速发展，有力的推动了公司的业务发展。而营业成本和销售费用增长较快，主要还是由于电商类网络营销业务的推广成本增加导致，特别是移动产品365淘房等新产品的推广。另外，公司新建的三个城市西安，重庆，沈阳三个新站虽然公司在加大力度支持，一些知名房地产广告主也已经在上面投放，但由于客户累计和磨合，现在仍然处于亏损状态，我们预计到明年有可能打平甚至略为盈利。而净利润同比增长23.49%，除了主营业务的发展外，财务费用由于银行存款增加较多，利息增加较多；而另一方面营业外收入同比增长166%，政府补贴的增加也导致了业绩的增加。

　　四季度业绩有压力，期待经营的拐点来临。面对四季度，由于新站的亏损和成本费用仍然在持续增加，同时三季度相对是房地产市场的旺季，另外四季度仍然需要计提年终奖，而近期房地产市场价格的快速上涨也给后期调控带来了很多不确定性，所以我们认为四季度公司的经营压力比较大，但展望明年，随着新增三个城市逐步转向盈利，同时房地产电商业务的日趋成熟，以及公司手握大量现金，所带来的可能的其他领域的拓展，我们预计都会导致公司的经营拐点可能出现。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预计公司未来三年的业绩分别是2.32元，3.01元和4.06元，如果我们分析搜房网可以发现，其今年在美股涨幅较大，最主要原因就是房地产电商业务的快速发展，投资者对于中国房地产市场的看好，以及公司充沛的现金流，而我们认为，三六五网作为后起之秀，未来在异地城市发展和电商业务上有望持续带来惊喜，我们维持“强烈推荐-A”投资评级，6个月目标价为86元~90元。

　　风险提示：房地产宏观调控的影响、行业竞争加剧的风险。