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　　掌趣科技2013年三季报点评：外延扩张推动业绩高速增长

　　掌趣科技300315

　　研究机构：国信证券分析师：陈财茂撰写日期：2013-10-28

　　业绩高速增长，符合预期

　　掌趣科技前三季度实现营业收入2.44亿元，同比增长53.5%，归属母公司净利润0.92亿元，同比增长78.5%，EPS为0.13元，符合预期。从单季度看，Q3营业收入1.16亿元，同比、环比分别增长83.1%、58.7%，净利润0.47亿元，同比、环比分别增长140.1%、66.3%。

　　毛利率逐季提升，外延驱动业绩高增长

　　公司第三季度毛利率为60.3%，呈现逐季提高趋势，主要原因是公司在二季度陆续推出《石器时代OL》、《热血足球经理》等智能手机游戏，毛利率水平较高，从而提升整体毛利率。

　　公司三季度完成了动网先锋的收购并表，动网在Q3确认收入为4372万元，毛利为3131万元，预计贡献净利润约2400万元，对业绩增量的贡献为60%，但内生仍有31.7%的增速。

　　持续收购，打造游戏帝国

　　公司在收购动网先锋、玩蟹科技和上游信息后，在网页游戏、智能移动终端游戏均实现布局，内容端趋于完整，但上下游布局仍有不足，预计公司仍将继续收购，打造完整产业链的游戏帝国，可能的方向有：页游和手游平台，掌握游戏入口和产业链的话语权；海外优质游戏企业，提升全球竞争力。

　　风险提示

　　收购公司业绩不达预期；内生业绩出现下滑。

　　维持“推荐”评级

　　预计公司2013-15年EPS为0.22/0.36/0.54元，对应PE为130/79/53倍，考虑最新收购后，2014年EPS为0.61元，对应PE为47倍。我们认为，公司有望成长为中国的EA，仍有巨大的成长空间，因此，推持“推荐”评级。