券商评级：空头能量释放尾声 22股惊现黄金买点

　　上海机场:内外线流量分化仍然明显

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：黄金香,虞楠 日期：2014-01-17

　　上海机场公布2013年12月经营数据,全月旅客吞吐量365.65万人次,同比增长7.18%,其中国内同比增1.15%,国际航线同比增长13.3%;实现飞机起降同比增长5.87%,其中国内航线同比增加3.05%,国际航线同比增长6.88%;货邮吞吐量26.38万吨,同比增加8.11%。

　　点评:

　　国内线流量增速回落。12月公司流量增速仅仅同比增长1.15%,相比11月份的5%有较明显的下降。我们跟踪12月份的航空需求增速发现,在基数因素的驱动下,12月份航线RPK增速整体有所加速,因此我们判断,公司国内线旅客吞吐量出现较低增长可能在于商务需求仍然十分疲软,这在大型枢纽机场中体现的比较明显。

　　国际航线继续保持高增长。我国已经进入出境游的消费升级加速期,整体上即使经历航空淡季,国际线需求状况也要明显好于国内线。12月份上海机场国际线旅客吞吐量同比增13.3%,和上个月15.5%相比变化不大。从基地东航的国际线需求看,由于日本线恢复不佳,其12月份国际线PRK同比增5.8%,延续11月份的低增长。因此,我们判断,东南亚其他地区以及国际长航线的较快增长带动上海机场整体国际流量维持高增长。

　　从全年数据看,尽管公司旅客吞吐量和飞机起降增速不及去年,但细分来看,其主要仍是国内航线下滑所导致,但在我国出境游高增长的驱动下,预计后续国际航线仍将保持快速增长,公司业务和收入结构有望继续优化,并且可以有效弥补国内航线的相对低迷。

　　未来几年催化剂比较多--上海自贸区、可能的资产注入、迪尼斯。公司未来资本开支相对合理,且公司在资本开支和流量增长稳定的情况下有可能兑现其整体上市的承诺,今年底到明年还有迪斯尼对流量的进一步提振,因此仍是业绩增长确定性在上市的机场公司中最强,而且催化剂比较多。

　　投资建议

　　我们预计13-14年EPS分别为1.03、1.20元,1月16日收盘价对应今年PE估值不到12倍。继续推荐,维持“买入”评级,目标价18元,对应2014年15倍PE。

　　风险提示

　　需求增速,尤其国际线增长不达预期。