券商评级：空头能量释放尾声 22股惊现黄金买点

　　恒立油缸:挖掘机油缸需求回升,液压泵阀值得期待

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,真怡,董亚光 日期：2014-01-17

　　液压件是关键的机械基础件,政府明确支持

　　中国液压行业规模世界第一,但大而不强,每年仍需要大量进口高端变量液压元件。13 年中国液压件进口额估计约25 亿美元,占到当年行业产值的30%。2011 年11 月工信部发布了《机械基础件、基础制造工艺和基础材料产业“十二五”发展规划》,明确提出要重点发展高压液压元件和高压精密液压铸件用铸铁。

　　公司是国内高压油缸领军者

　　公司已是国内规模最大和实力最强的高压油缸制造企业,是唯一能够批量供应挖掘机高压油缸的内资企业。目前公司的挖掘机油缸需求已经回升,市场份额逐年提高,而重装非标油缸保持稳定增长,未来将重点开拓海工设备油缸市场。

　　立志成为挖掘机液压系统成套供应商

　　公司已投资近6 亿元建设了高精密液压铸件生产线,可生产高压多路阀阀体、泵和马达壳体等高精密液压铸件,并拟投资15 亿元生产液压泵阀。14 年公司有望在小挖泵阀产品上取得进展,而挖掘机液压泵阀的市场规模约是高压油缸的4 倍,公司若取得突破,将进入新的高增长阶段。

　　盈利预测、估值和投资建议

　　预计公司13~15 年营业收入分别为1,217、1,348 及1,498 百万元,每股收益分别为0.42、0.47 和0.53 元。我们认为公司估值应参照其它基础件公司,给予14 年30 倍PE 估值,合理价值为14.1 元,给予谨慎增持评级。

　　风险提示

　　挖掘机需求回升低于预期;挖掘机液压泵阀研制进度低于预期。