券商评级：空头能量释放尾声 22股惊现黄金买点

　　海利得:股权激励彰显信心调高评级至“买入”

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：曹小飞,张瑞 日期：2014-01-17

　　调高海利得投资评级为“买入”,6个月目标价6.82元。按照公司股权激励草案,未来三年净利润复合增长率不低于26%,这彰显了公司发展信心。海利得三大业务板块,涤纶工业丝处于周期底部、帘子布处于经营底部、灯箱布未来产能还将大幅扩张。随着工业丝景气度回升、帘子布认证通过、灯箱布迁扩建项目顺利进行,公司业绩有望大幅增长。我们看好公司的发展前景,调高公司投资评级至“买入”,预计公司2013-2015年每股收益为0.24元、0.32元、0.44元,对应2013-2015年动态市盈率分别为24倍、18倍、13倍;6个月目标价6.82元,对应2014年21倍市盈率。

　　股权激励计划彰显公司发展信心。海利得2013年1月17日公告股权激励草案,公司拟向公司董事、管理人员、技术人员等56人授予860万份权益工具,包括830万份股票期权和30万份股票增值权,占公司总股本的1.92%,首次授予的权益工具行权价格为5.68元;行权条件为2014/2013净利润增长不低于25%,2015/2013净利润增长不低于60%,2016/2013净利润增长不低于100%,相当于净利润年复合增速不低于26%,股权激励计划彰显了公司对未来发展的信心。

　　海利得主要从事涤纶工业长丝、涤纶帘子布、灯箱布的生产和销售,是国内最大的涤纶工业长丝和灯箱布制造企业之一。公司三大业务板块,涤纶工业丝处于周期底部、帘子布处于经营底部、灯箱布未来产能还将大幅扩张。随着工业丝景气度回升、帘子布认证通过、灯箱布迁扩建项目顺利进行,公司业绩有望快速增长,这将保障公司股票期权行权的可能性。

　　涤纶工业丝处于周期底部。涤纶工业丝占公司收入60%以上,下游主要用在汽车、吊装带、土工布、灯箱广告材料等领域。2011-2012,受国内外需求不景气、产能集中投放影响,行业景气度跌至谷底,公司产品价格、销量均下降;2013年,涤纶工业丝仍在底部运行,但随着国内外经济回暖,行业景气度较2012年略有提升。2014-2015年涤纶工业丝行业新增产能较少,而下游应用领域仍在不断拓展,我们预计行业景气度将从底部回升。

　　帘子布处于经营底部。帘子布方面,一期1.5万吨生产线自2012上半年试生产以来,因下游客户认证进度较慢,开工率不足,导致收入、毛利率水平较低,业务处于经营底部。目前公司仅对住友实现小批量供货,对米其林实现白胚布供货,其他在认证中的包括:普利司通、库珀、诺基亚、韩泰轮胎等10余家厂商。我们凭借公司在高模低收缩丝领域的技术实力,通过厂商认证只是时间问题,随着产品认证进度的推进,公司帘子布销量有望大幅增加。

　　灯箱布未来产能扩大3倍。灯箱布占公司收入20%以上,产品定位高端,主要出口。公司2012年公告在海宁市尖山新区迁扩建灯箱布生产基地,项目预计于2015年完成,届时公司将形成年产3.1亿平方米柔性广告灯箱布的生产能力,是现在产能的3倍。随着迁扩建项目进行,将为公司带来持续稳定的收益。

　　风险提示:世界经济的不确定性;行业内竞争加剧;汇率、原油价格波动;帘子布认证进度不达预期。