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　　长高集团:隔离开关保持优势,新产品推动未来高成长

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：王莎莎 日期：2014-01-17

　　投资要点

　　核心观点:

　　公司是我国高压、超高压隔离开关龙头企业,近两年在国网招标中份额一直保持在上限水平。未来三年在保持隔离开关优势地位的同时,公司计划将第二大产品组合电器和新产品成套设备的销售收入都提升到与隔离开关相当的水平,形成三大主营产品。预计公司组合电器和成套设备有望在2014年国网招标中突破商务分瓶颈,中标量有望大幅增长;同时公司也在加强系统外市场的开拓。在内生增长同时公司也在积极寻求外延式扩张。我们认为公司体量尚小,在行业内属于典型的成长型企业。成长动力和潜力值得关注。

　　隔离开关保持优势地位,未来三年仍有稳定增长空间

　　公司第一大主营产品高压、超高压隔离开关目前占收入比例为80%,在国网招标中占据优势地位,近两年中标比例一直保持在上限水平,预计该项业务在未来国网招标中仍将保持这一优势。未来几年特高压输电线路的建设将带动超高压建设需求,市场空间稳定。同时公司新产品直流隔离开关已经开发完成,今年有收获订单的可能性。

　　组合电器有望突破商务分瓶颈,今年中标或放量

　　公司110kV组合电器进入国网招标体系后收获明显,2012年中标8000多万元。2013年中标金额未实现增长主要由于应用业绩时间较短,商务分尚不具竞争力。随着今年商务分提升条件成熟,预计今年公司组合电器在国网招标中可实现放量。同时公司也将积极在系统外市场拓展。

　　成套设备期待电网突破,未来市场空间巨大

　　从国网新发布的规划来看,2014年将是配网投资的大年。公司中压成套设备去年在第六批刚刚进入招标体系,今年有望在国网招标中获得突破。同时也会积极拓展系统外市场。我们预计未来几年中压成套设备市场空间巨大,公司该项业务实现高增长的可能性较大。

　　矿机和耐磨材料业务保持规模,房地产二期将贡献业绩

　　公司矿机业务和耐磨材料业务受下游不景气等因素影响,不适于扩大规模。目前有小部分业绩贡献,公司计划暂时维持现状。公司6万多平米的房地产二期工程已开发完成,按目前房价计算总体净利润贡献约8000万。预计将于今年开始确认收入。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2013年-2015年EPS分别为0.64、0.97和1.36元,当前股价对应PE分别为28.92倍、18.95倍和13.51倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:国网中标不达预期风险、系统外市场开拓不力风险