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　　新北洋:海外odm发力国内金融业务放量

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-01-17

　　报告要点

　　事件评论

　　“聚焦海外ODM 大客户&聚焦金融行业”战略转型成效渐显,新北洋收入恢复较快增长。从2013年下半年开始,新北洋收入开始恢复较快增长,Q3Q4单季营收分别增长35%、21%,显著高于Q1Q2营收增速(-1.17%、5.96%)。

　　主要原因是公司积极实施“聚焦海外ODM 大客户&聚焦金融行业”的战略转型成效开始逐渐显现:海外ODM 大客户从13年Q3开始有所放量;收购鞍山博纵科技布局高景气度的清分机行业。

　　海外ODM大客户的爆发式增长将成为公司14年高速增长的主要驱动力之一。

　　13年上半年新北洋绑定NCR、WINCOR GLOBAL、AVERY DENNISON 等ODM 大客户,三季度海外ODM 大客户业务开始放量,这从公司二季度的存货指标(环比增长36%)及Q3收入(同比增长35%,为2011年Q4以来最好水平)指标即可窥见一斑。2013年Q3新北洋存货环比增长54%,因此我们预计公司2014年海外ODM 业务有望大幅增长。长远看,Wincor是全球排名第三的ATM 及KIOSK 提供商,预计ODM 业务空间将远大于BPS。

　　国内金融业务14年有望放量,成为公司业绩快速增长的另一来源。公司主要通过成立荣鑫科技与收购鞍山博纵科技来聚焦金融行业。13年开始,受金融改革及互联网金融影响,银行为降低成本、提高效率、创新服务模式,开始加大对清分机、VTM、硬币兑换机、票据ATM 等自助设备的投入,我们预计14年银行对上述金融设备需求将更加旺盛。新北洋的清分机、VTM 核心部件、票据ATM 和硬币兑换机等多款金融产品有望充分受益。

　　维持“推荐”评级。2014年公司将迎来海外大客户ODM 订单放量及国内金融设备需求高企,预计公司2014-2015年EPS 分别为0.55元、0.70元,当前股价对应PE 分别为21倍、17倍,价值存在上升空间,维持“推荐”评级。