券商评级：底部承接有力 24股暴涨引擎将启动

　　
　　中国国旅:中免“触网”,布局海外精品跨境电商的蓝海

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：郭海燕 日期：2014-01-27

　　投资建议:跨境电商交易规模大,发展迅猛,但急需阳光化的电商公司。2013年年底,中免入驻上海跨境通网站,我们预期公司将从此起步,在海外精品跨境电商市场上大有作为。目前市场对这块业务完全没有预期,后续跨境电商的发展将为中免注入互联网元素,成为新的增长驱动力。

　　理由:

　　跨境网购市场:海外消费回流的新途径,发展势头迅猛。海外代购(海淘)能够使消费者获得更为优惠的产品价格,同时可购买到很多国内未上市的商品。根据中国电子商务研究中心统计,2012 年中国海外代购市场规模达483 亿元,同比增速高达82%。

　　中免目标:成为领先的阳光化跨境电商公司。目前海淘以海外买家在淘宝上开设C2C 网店为主,存在过关偷漏税、产品以次充好、售后服务不能保证等问题,海关和消费者需要规范、可信任的跨境电商平台。中免公司通过几十年的免税业务,积累了多年与海外精品厂商的直接合作经验,目标成为中国领先的阳光化跨境电商公司。

　　发展策略:多轮驱动跨境电商业务:1)政策性平台:除上海跨境通外,公司正积极与其它城市(郑州、杭州、重庆、宁波)的跨境电子商务平台寻求合作;2)自建网站:我们预期公司将能突破现有政策性平台,建立自身的跨境电子商务网站,摆脱跨境通网站的地方限制; 3)第三方平台:预期公司有望通过与天猫、京东等网站合作,借助第三方平台发展自身跨境电商业务。

　　竞争优势:1)官方授权:目前国内绝大部分的海外电商都是通过经销商拿货,并未获得品牌商授权。中免基于多年的品牌商合作基础,最有机会获得品牌的正式授权。2)优惠价格:由于中免是直接向品牌采购,拥有较高的毛利率水平和采购规模优势,能够提供具备竞争性的产品价格。

　　盈利预测与估值:重申中国国旅推荐评级,目前股价具备充分安全边际。往后看,跨境电子商务发展+三亚免税政策突破+海棠湾项目开业都将成为国旅股价表现的重要催化剂。

　　风险:跨境电商推进速度低于预期。