券商评级：底部承接有力 24股暴涨引擎将启动

　　
　　聚龙股份:清分机是业绩高增主力,新产品是估值提升关键

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-01-27

　　事件描述

　　本篇报告主要向您阐述我们重点跟踪公司聚龙股份2014年的投资要点。

　　事件评论2014年,纸币清分机产品仍将是聚龙业绩高速增长的主力贡献者。最近几年,主导产品小型纸币清分机一直是公司业绩增长的主要来源,展望2014年,这一格局仍将持续,纸币清分机仍将是公司高速增长的主力贡献者,主要原因在于:1、清分机行业渗透率仍然较低,潜在空间巨大。目前现金中心清分机渗透率不足20%,商业银行网点清分机渗透率更仅有5%左右,行业发展瓶颈远未达到。而根据测算,清分机行业总体市场空间近300亿,因而行业潜在空间仍然巨大;2、纸币清分机行业目前仍处于景气高峰。2012年下半年以来,央行陆续发布“假币零容忍”、“现钞全额清分”、“纸币冠字号码信息查询”等一系列强制性政策,开启了清分机行业新一轮加速增长期,未来三五年行业增速均有望超过30%以上。再加上商业银行为降低成本、提高效率,内外因共同作用,促使商业银行对清分机、A类点钞机以及人民币流通管理系统的需求十分旺盛。

　　2014年,聚龙估值是否能维持乃至继续提升主要取决于新产品是否放量。自2011年上市后,近两三年聚龙均保持了当年50倍以上的动态估值,市场之所以能给聚龙如此高的估值溢价,主要原因在于市场对清分机行业景气度及公司高速增长业绩的认可。目前,市场对公司清分机业务的认识已经非常明确,清分机业务的估值提升空间已相对有限。因此,2014年公司高估值能否继续维持乃至持续提升,就主要取决于公司新产品的放量情况:1、中型清分机、清分环保流水线、ATM等已实现批量出货,2014年实现放量是大概率事件;2、硬币兑换机市场有望在2014年下半年到2015年开始启动,市场空间巨大。聚龙硬币清分机及硬币兑换机现已处于样机阶段,未来随着硬币兑换机及硬币清分机市场需求的爆发,聚龙有望凭借深厚的客户关系及产品的先发优势,复制其在纸币清分机市场的成功。我们认为,未来两年,公司将处于传统清分机业务仍快速增长及新产品逐步开始放量的交叉阶段,有望呈现业绩高速增长及估值持续提升的态势。

　　前瞻性的创新眼光是聚龙持续高增长的源泉,维持“推荐”评级。公司拥有极强的创新意识和前瞻性的创新眼光,能够不断挖掘银行潜在需求,主动引导市场需求,是公司持续高增长的源泉。预计公司13-15年的EPS至0.85、1.37、2.09元,当前股价对应PE为50、31、20倍,维持“推荐”评级。