中国望成为特斯拉最大市场 7股暴利可期

　　动力源：EMC发力传统业务转暖

　　研究机构：宏源证券日期：2014.1.15

　　合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑：一是市场空间巨大，用2013 年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384 亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿；二是EMC 行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC 项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15 年累计改造电机系统1 亿千瓦。

　　公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC 服务的核心竞争力在于“技术维护监测”，从06 年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢)，接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10 亿的EMC 项目的能力，资金充裕。

　　传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G 投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。

　　盈利预测与估值。根据研报预测模型，预计公司13-15 年净利润为6100 万、1.55 亿和2.68 亿，EPS 为0.22、0.55 和0.95 元，按照1 月13 日的收盘价8.81 元计算，对应PE 为40X、16X、9X，研报按14年EPS 给予24 倍PE，调高目标价为13 元，调高到“买入”评级。

　　均胜电子：融入汽车电子化和电动化潮流

　　研究机构：招商证券撰写日期：2014.1.6

　　近期对均胜电子进行了调研，公司功能件和汽车电子件业务进展良好，海外地区盈利复苏好于预期，普瑞均胜2014年将带来较大业绩增量。通过成功并购德国普瑞，均胜电子融入汽车电子化和电动化行业大潮，未来发展前景看好。研报预计2013-2014年公司EPS分别为0.48元、0.66元，对应PE分别为35、28倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　评论：

　　1、德国普瑞业务复苏好于预期

　　因为上半年模具销售较去年同期下滑，德国普瑞收入增长约5%。Q3模具对销售不利影响消除，均胜电子收入同比增长21.4%，研报估算德国普瑞单季收入同比增长24%，前三季度收入增长约9%。

　　随着规模增长和供应链优化成果得以体现，德国普瑞毛利率从2011年并购以来持续提升，汽车电子业务表现尤其突出，上半年相比同期增长5.2个百分点。

　　税收因素影响部分净利率水平。分地区来看，美国地区情况好于预期，因为对福特销售放量，而且产品毛利率较高，北美地区盈利情况大幅超过去年。但是由于北美地区40%左右综合税率，导致今年税收负担较重，影响整体净利润率水平。

　　研报预计2013全年德国普瑞净利润率约4.6%，去年同期为3.9%。

　　2、普瑞均胜对业绩增量开始体现

　　2012年普瑞均胜销售收入约6,000万，估计2013年销售收入超2亿元。普瑞均胜全自动装配测试生产线目前已达6条，新增2条生产线在2014年初组装测试完毕，2014、2015年收入有望到3.5亿、6亿元。

　　因为前期投入较大，2013年普瑞均胜贡献净利润很有限，随着规模提升带来固定费用分摊下降，2014年开始利润率有望明显提高，会有较好业绩贡献。

　　3、节能与新能源产品符合未来发展趋势

　　公司涡轮增压管业务是功能件业务增长亮点，受益于涡轮增压技术在国内迅速推广，公司涡轮增压管产品在2013年大批量供货，已经入国内大众、奥迪和宝马的供应链，顺利实现进口替代。

　　公司为宝马公司开发的电池管理系统及相关传感器，目前已在i3和i8多个车型上得到商用。宝马i3订单超预期，预计今年对宝马电控系统产品销售会有较好的增长，产品销售额两年内可望达到亿元规模，带来一定业绩增量。