中国望成为特斯拉最大市场 7股暴利可期

　　国电南瑞：内生增加动力外延拓展空间

　　研究机构：平安证券日期：2013.12.30

　　武汉总包大单有望带来几十亿的收入：

　　轨道交通今年出现重大突破。前期公司公告了国电南瑞作为联合体中标武汉地铁总包项目。研报判断，这个BOT 的项目有望给公司带来20~30 亿的销售收入，并且可以通过BOT 项目带动信号系统。公司拟采取合作的方式消化吸收信号系统技术，获取轨交项目中利润最为丰厚的部分。

　　配网自动化明年预计全面启动：

　　国电南瑞在配网自动化市场发展的可持续性及稳固性将更有优势，主要理由如下：a、明年北京、上海及南京等重点城市将在市区范围内全面开展配电网建设改造，2015 年重点城市市区范围内实现配电自动化全覆盖；b、重组后国电南瑞配网产业链已经完整，主站、终端到相关一次设备都有； c、面对竞争对手，公司做了详尽分析，找到差距，加快配电领域梳理。

　　电网节能及光伏总包成为增长的新动力

　　电网节能业务，预计明年能取得突破，将成为轨道交通、新能源等后期培育的支柱产业中的又一极。电网节能主要解决电网中的谐波、无功、三相不平衡等问题，节能降耗，调高电网的稳定性及供电效率。这个市场年均有望达到数十亿的规模。研报判断国家电网公司在主网架建设已基本完成的情况下，将会把更多的注意力转移到电力传输的末端，比如用户体验的提升、用电质量的改善以及用电可靠性的提高上面，电网节能将成为未来电网投资方向之一。

　　关于分布式光伏电站，国电南瑞很早就进入了这个市场，做过不少试点项目。

　　将要注入的南瑞太阳能科技公司，它的强项在于分布式电站总包及逆变器，2013年相关业务的收入有望达到4.5 亿元。研报测算，随着国内分布式光伏电站大规模推广，分布式光电站总包2014 年的市场规模将在百亿以上。作为国网系公司，国电南瑞必将深度受益。

　　持续资产注入，好戏还在后面

　　在顺利注入北京科东、国电富通、南瑞太阳、稳定分公司等集团资产之后，南瑞继保的注入将逐步进入议事日程。公司在前段时间公告的“国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告书”当中提到了三年之内解决南瑞继保的同业竞争问题。据研报了解，南瑞继保2012 年的净利润总额超过国电南瑞同期的净利润，2013 年南瑞继保还保持了较高的增速。如能顺利注入上市公司，将大大增强公司在二次设备行业的竞争地位。

　　盈利预测及估值：

　　研报预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.65 元及0.82 元及1.20 元，对应12月27 日收盘价PE 分别为22.6、17.7 及12.2 倍。如考虑资产注入，研报预计摊薄后2013-2015 年EPS 为0.74 元、0.93 元及1.35 元，对应的PE 为19.7、15.7 及10.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　智能电网投资放缓、资产注入低于预期、电改降低国网投资能力进而影响全体电力设备企业收入端。

　　比亚迪：“秦”上市混动与“速锐”的完美结合

　　研究机构：招商证券撰写日期：2013.12.17

　　事件：

　　比亚迪双模混合动力车“秦”今日在北京正式上市。公司共推出尊贵型(18.98万元)和旗舰型(20.98万元)两款车型。由于深圳地方补贴细则尚在商议阶段，研报预计扣除补贴后实际售价分别在10.8及12.8万元，略高于原型车“速锐”价格(官方指导价：6.59-9.99万)。考虑到“速锐”13年月均10113辆销量以及“秦”的超强都市节油能力，预计秦销量将迅速攀升至月度1500-2000辆水平。

　　评论：

　　路线升级，补贴加码，“秦”销量将延续“速锐”优良基因技术路线：“秦”延续并升级了上一代F3DM混动路线，采用了并联式插电混合动力技术。其在首创的双模F3DM基础上，开发出第二代DM技术，“秦”搭载电机效率高达94%；1.5TI发动机 110kW电机 DCT双离合自动变速器的组合，使得最大功率及扭矩分别达到217kW、490Nm(中级SUV约在350-400Nm之间)。纯电动模式下续航里程可达70公里，百公里加速仅5.9秒；其搭载的1.5TIM动力总成集成涡轮增压、缸内直喷、六速手自一体双离合变速箱延续了原比亚迪销量冠军车型“速锐”优良基因，在获得跑车级动力性能的同时，扣除补贴后价格略高于“速锐”；再加上1.6L的超低百公里油耗，性价比优势非常明显。研报从比亚迪的历史路线分析，F3DM为其混动技术原型车；而“秦”的混动技术已经开始逐步优化成熟，后续有很大可能进一步以13年月度平均产量6920辆的“S6”为平台，进一步推出混动版SUV。从而覆盖全系车型，路线清晰。

　　补贴预计：根据9月17日发布的财政部通知，由于秦的纯电动续航里程达到70公里(雪佛莱Volt为62公里，其余车型在50公里以下)，将获得中央财政3.5万元补贴；研报预计深圳地方政府将按照1:1配套，另外地方政府可能会有针对用户的1万元左右补贴(用户补贴)，所以预计总补贴金额会在8万元左右。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：“秦”及新能源汽车推广力度升级将对公司构成积极影响。预估13年EPS0.26元、14年EPS0.74元；对应13年PE、PB分别为140.4、3.9,14年PE、PB分别为48.3、3.7，维持“强烈推荐-A”投资评级。