券商评级：春播行情速布局 22股惊现黄金买点

　　　　光明乳业:实施二期股权激励,当前股价有吸引力

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2014-02-11

　　事件

　　光明实施第二期股权激励

　　光明乳业对公司高管、中层及核心骨干约211人,以10.5元/股(以20.984元/股基准的50%)的价格,授予股票628.904万股。业绩考核达标条件为:以2013年为基数(2013年收入总收入不低于158.42亿元;净利润不低于3.6亿元(EPS 约0.3元)。第一个解锁期为2016年,2015年度营业总收入复合增长率不低于15%,净利润复合增长率不低于12%(EPS 为0.4元)。

　　简评

　　公司机制灵活 完成激励目标问题不大

　　2013年是公司的第一期股权激励行权的最后一年,基本能符合行权条件,即:2013年营业总收入不低于158.42亿,净利润不低于3.17亿。第二期股权激励的推出再次表明公司的机制十分灵活,上海国资委对改革的支持。

　　公司第一期股权激励的行权条件是2010-2013年收入和净利润复合增长在20%左右,除了收购Synlait Milk,莫斯利安的横空出世是公司完成行权条件的重要保证。但随着莫斯利安基数的增大, 未来增速回落是预期之中的事,因此本次行权条件收入增速下调到15%,利润增速下调到12%也较为合理。按照公司目前的发展趋势,完成目标的问题不大。

　　盈利预测:我们预测公司13-15年EPS 分别是0.39、0.69和0.93元,2014年是公司业绩释放的高峰期,预计利润增速可接近80%, 给予14年35倍目标P/E,对应目标价24元,维持“增持”评级。

　　风险提示:莫斯利安销售增速不达预期。