券商评级：春播行情速布局 22股惊现黄金买点

　　　　康得新:全年业绩符合预期,一季度继续大幅增长

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨云,王晶 日期：2014-02-11

　　投资要点

　　公司近日发布2013 年业绩快报,2013 年实现营业收入31.9 亿元,同比增长42.9%,实现归属上市公司股东净利润6.72 亿元,同比增长59%,对应eps0.72 元,符合市场预期.同时,公司公布一季度业绩预告,预期归属上市公司股东净利润将达到2-2.07 亿元,同比上年增加55%-60%.

　　公司2 亿平米项目逐步投产.公司2 亿平米光学膜项目经过近2 年的建设,已经逐步进入投产阶段, 预计全年总产能利用率将达到70%左右,并有望在第三季度实现满产.我们认为,该项目投产将为公司今年快速增长提供强劲动力.

　　公司经营净利率稳步提升.公司13 年全年营业利润/营业收入为24.1%,高于12 年的21.9%,同时第四季度更是达到25.3%,为全年最高.虽然近期在显示领域,由于下游产品调整,光学膜产品整体降幅在15%左右,但非显示领域产品的价格仍较坚挺.同时,随着公司基材生产线的逐步投产,成本有所降低. 此外,公司强化内部管理,费用支出增幅较小.我们认为,经营净利率维持平稳表明公司产品仍拥有较强的竞争力.

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.72、1.13、1.43 元, 参考可比公司估值,给予14 年25 倍 PE。 对应目标价28.25 元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　光学膜投产不达预期