券商评级：春播行情速布局 22股惊现黄金买点

　　　　恒康医疗:收购邛崃医院,推进医疗服务产业布

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李珊珊,张同,杨烨辉,徐列海 日期：2014-02-11

　　公司公告:全资子公司永道医疗以人民币6000万元,按14年PE5.5倍,受让邛崃福利医院有限公司100%的股权。根据收益保证协议,按未来一年PE4倍收购十分划算。预计2014~2016年EPS 为0.73、1.08、1.36元,对应PE 分别为41、28、22倍,维持“强烈推荐-A”评级。

　　邛崃福利医院基本情况。邛崃福利医院为盈利性的二级综合性医院,至2013年9月30日,总资产为3082万元,净资产为1892万元。2012年收入为1651万元,净利润301万元。2013年1-9月收入为1597万元,净利润431万元。

　　按14年PE5.5倍收购。业绩收益保证:出让方承诺14-16年医院净利润分别为1100、1150、1200万元,对应14年收购PE5.5倍。若无法实现该收益目标,其差额由出让方向邛崃医院以现金方式进行补偿。

　　医疗服务产业是公司未来布局重点。公司抓住医疗服务产业发展机遇,进入民营医院市场。2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及德阳、资阳医院和蓬溪中医院,本次收购邛崃医院落地,预计14年医疗服务板块至少贡献9000万元净利。医疗服务是公司未来的重要发展方向,预计未来公司还将进一步拓展医疗领域,加大肿瘤相关医疗产业的收购兼并及建设。

　　中药稳健、化药快速增长。独一味胶囊已进入11省基药增补目录,从以往经验看新进增补在招标后都有一定量的提升。奇力药业13年收入6167万元,同比增103%,净利润1201万元(12年同期为-557万元),14年是集中招标年,预计会推动双氯的放量。中药饮片、日化和保健品业务14年起是公司利润新的增长点。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计2014~2016年EPS为0.73、1.08、1.36元,同比增88%、48%、27%,对应PE分别为41、28、22倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:招标低于预期、产品销售低于预期。