券商评级：春播行情速布局 22股惊现黄金买点

　　]　　江淮汽车:2014年优选投资标的,S5有望继续超预期

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2014-02-11

　　投资要点

　　S5销量批零逐步一致,销量超市场预期,创上市以来新高,2季度S5有望迎来量利齐升。1月S5销量4945辆,环比增长100%,达到单月新高。13年7月销量4662辆的高点还存在新品上市补货渠道因素,而1月销售基本是实销,S5库存已恢复至正常水平。预计随着S5产品逐渐被消费者认可及公司营销渠道调整到位,预计1季度S5销量在1万辆以上,不排除仍将超市场预期。随着S5新车型1.5T上市,预计1.5排量和2.0排量累计月销量可达到5000辆,随着模具摊销费用的结束,S5有望在2季度迎来量利齐升。

　　瑞风销量同比稳步增长。1月MPV销量9049辆,统计数据中包含和悦RS,其中瑞风国内销量5500辆左右,含出口达到5600辆,同比增长2.5%,环比增长2.9%,销量稳步增长。瑞风目前仍是公司主要盈利来源之一,瑞风的稳定增长是公司盈利的重要保障。

　　另一利润来源之一的轻卡、重卡需求持续向好。1月卡车销量2.33万辆,同比增长15.5%,环比增长53%。公司轻卡和重卡需求在1月份继续向好,销量增速远高于行业平均增速。卡车需求持续向好,保障公司盈利继续向上。

　　公司纯电动轿车累计销量高于同行,将充分受益于新能源汽车产业政策支持。公司2010年推出首款电动车以来,已持续推出3代电动车,纯电动轿车累计销量已达5000辆左右,公司已掌控电池管理系统,自制电机,后续爱意为四代、五代及增程式电动车将在14-15年逐步推出,公司电动车将有望充分受益于政府新能源政策的支持。

　　2014年乘用车优选投资标的。我们预计2014年公司盈利仍将快速增长,卡车和瑞风提供盈利保障,S5提供成长弹性。另外,公司又是新能源和国企改革主题投资的标的。公司估值便宜、目前股价对应14、15年PE分别为8倍、6倍,估值有望持续修复。

　　财务与估值:

　　预计公司2013-2015年EPS分别0.70元、1.06元、1.33元,考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性,给予14年PE11倍估值,对应目标价11.6元,维持公司增持评级。

　　风险提示:

　　经济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。