券商评级：春播行情速布局 22股惊现黄金买点

　　　　西陇化工:低点已过,期待2014年产能释放

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,蔡红辉 日期：2014-02-11

　　核心观点:

　　西陇化工发布2013年度业绩快报

　　西陇化工发布2013年度业绩快报。公告显示,2013年公司收入22.39亿元,同比增长44.95%;归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比下降25.29%;2013年公司每股收益0.24元。

　　业绩快报简析

　　2013年公司收入增长主要是由华东、华北等市场销售快速增长所致。净利润下降则主要是由于运营成本增加所致。具体包括以下几个因素:(1)2013年研发投入加大,研发费用增加1000多万;(2)人工成本上升;(3)化工原料采购成本增加;(4)营销渠道建设费用较高。

　　2014年西陇化工多个利好因素共振

　　虽然西陇化工2013年净利润下滑,但无碍于公司2014年快速成长。进入2014年公司将有多个利好因素共振,包括:(1)原有业务募投项目陆续投产,产能瓶颈被打破,且产品结构趋于高端化;(2)湖北杜克色谱试剂从2014年起开始贡献利润;(3)成立销售事业部,设立华东仓储物流配送中心。在以上多个利好因素共振的带动下,公司业绩确定性较强。

　　营销结构调整,供应链优化

　　公司改变了以往的销售模式,成立了PCB事业部、色谱试剂事业部、核电事业部和石化与火电事业部,做针对性重点深度营销;2014年公司有望在华东设立仓储、物流和配送中心,优化供应链配送环节;合理布局自制、分装和OEM等方式,优化供应链生产环节。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.24元、0.41元和0.58元。考虑到公司战略清晰,募投项目从2014年起陆续投产,湖北杜克从2014年起贡献利润等多个因素,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　并购重组低于预期;募投项目推迟;营销改革低于预期;产品、原料价格大幅波动。