券商评级：春播行情速布局 22股惊现黄金买点

　　　　中国国旅:14年盈利增长预算超预期

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：郭海燕 日期：2014-02-11

　　公司近况

　　中国国旅发布14年投资计划和收入成本预算草案。按预算估计,14年公司盈利增长高于预期。公司将于2月18日(星期二)上午10点召开股东大会,会议地点在北京市朝阳区新源西里中街18号渔阳饭店三层紫金厅。

　　评论

　　按照预算估计,14年公司营业利润增长17%,超出市场预期~5个百分点。公司预计14年收入同比增长10%;毛利率在免税业务的带动下同比提升1.9个百分点;另外,预计期间费用率同比提升1.1个百分点。

　　从历史经验来看,公司财务预算指引相对保守。2011/12/13年实际营业利润(13年为预计数据)高出预算数据30%/25%/11%。据此推算,14年公司实际营业利润增长有望高于17%的预算增长。

　　预计14年投资总额达41.4亿元。其中,投资业务板块计划投资13.7亿元,拟用于海棠湾二期建设和旅游综合项目开发,有望成为新的业务增长点。预计公司将以自有资金或负债方式筹集资金。

　　离岛免税政策有望于进一步突破。据新闻报道,在“即购即提”政策之后,海南省财政厅厅长刘平治还表示,海南今年将逐步提高市内免税店购物便利,“来海南旅游的游客,在海南通过网上订购海南免税店的免税品,乘坐飞机时可提货。”估值建议

　　暂维持盈利预测不变,待股东大会后进行调整。若能实现预算增长,预计对应14年市盈率仅21x,估值位于旅游板块中低水平,完全未反映出中国免税业巨大的增长潜力。重申中国国旅推荐评级,超预期的业绩指引、海棠湾项目开业和免税新政策的突破都将是14年股价表现的持续催化剂。

　　风险

　　海棠湾项目培育超预期,禽流感等自然灾害影响。