券商评级：寻求高安全边际 24股撬开财富大门

　　　　捷成股份:业绩符合预期,正式进军版权市场增亮点

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘泽晶,吕江峰 日期：2014-02-20

　　事件

　　公司公布2013 年业绩快报及对外投资公告 报告期内,公司实现营业收入124,191.17 万元,较去年同期增长70.91%;归属于上市公司股东的净利润19,419.80 万元,较去年同期增长34.95%。

　　公司与华视网聚(常州)文化传媒有限公司签订《增资协议》, 使用自有资金7000 万元增资华视常州,占华视常州20%的股权。

　　简评

　　业绩符合预期

　　公司2013 年净利润1.94 亿元,同比增长34.95%,符合我们之前增长35%的预期。公司经过近几年在音视频制作、管控和管理解决方案行业的持续投入和快速发展,在广电行业音视频领域的领头羊地位也不可动摇。

　　增资华视网聚是公司今后增长的又一亮点 公司公告使用自有资金7000 万元增资华视网聚(常州),占其20%股份,华视网聚拥有超过12000 小时的影视节目,包括中央电视台所有动画片,新加坡80%以上的电视剧等。盈利方式主要是从出品方(如中影、华谊、央视等)购买影视新媒体版权, 经过整合运营,销售给各个门户网站、视频分享网站、视频客户端网站、广电系统、地方门户网站等下游播放平台。

　　可以推断,公司通过增资华视将大力推广内容版权市场。目前国内各大在线视频行业发展迅速,而且随着4G 的普及,未来通过移动智能终端观看视频也将成为趋势,对版权内容的需求量也呈现快速增长态势。从华视14 年的业绩承诺净利润4500 万来看,内容版权市场在今后几年可能有爆发式增长,公司也将充分受益。我们判断,按照以往的经验,如果华视能够完成业绩承诺, 公司不排除进一步控股收购的可能性。

　　公司与华数的协同作用明显

　　我们认为公司与华视网聚有很好的资源协调作用,公司凭借在广电领域多年的积累,不仅拥有数量众多的影视内容版权,而且在各大电视台也有较强的渠道资源。华视网聚也有较多内容版权,并且国内大部分视频播放网站均有良好的合作关系,公司与华视的合作可以整合内容、渠道、运营和客户等一整条价值链, 充分发挥双方的优势,最终达到共赢的目的。我们判断公司今后还有可能通过资本方式继续加快版权市场的推进速度。

　　公司核心竞争力得到加强

　　增资华视后,公司横向上可以丰富包括内容版权在内的音视频整体解决方案能力,纵向上也延伸了公司从媒资管理、视频演播系统等业务层面向内容层面的延伸,双方客户和品牌也能相互渗透,有利于增强公司音视频解决方案的核心竞争力,也有利于实现公司的战略愿景“做世界领先的音视频整体解决方案提供商”。

　　盈利预测与投资建议

　　公司此次业绩快报符合我们与市场的预期,公司在广电行业的音视频领域龙头地位已不可撼动,增资华视网聚标志着公司正式加快推进内容版权市场,我们认为凭借着公司在广电行业的积累,版权市场将是公司未来增长的另一个亮点。预计公司14、15年EPS为1.26元、1.95元,维持“买入”评级。