文化产业迎三大利好 或现10亿美元级别并购

　　光线传媒  （300251 股吧,行情,资讯,主力买卖）：关注投资公司上市，影视剧上映及外延扩张

　　来源： 国金证券撰写时间： 2014-01-27

　　事件：光线传媒于2014年1月27日发布2013年业绩公告和利润分配方案，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0%-10%，以总股本5.06亿为基数，向全体股东每10股转增10股，并派发人民币1元；同时公告以剩余超募资金及利息8325万元投资《寻龙诀》、《谋面》两部电影，将分别于2015年和2014年上映。

　　评论：

　　12年主投片囧《泰》基数高致13年业绩略低预期：13年公司共投资+发行《午夜火车》、《厨戏痞》、《致青春》、《中国合伙人》、《不二神探》、《光辉岁月》、《赛尔号3》、《四大名捕2》、《中国好声音》9部电影，总票房23.3亿，同比增长45%，预计电影收入4.5亿左右，占总票房19%；但因12年主投片囧《泰》(投资占比90%)基数高，13年热卖片《致青春》和《中国合伙人》为参投或发行，致13年电影收入低于12年从而导致业绩低于预期。

　　14年影视剧业务值得期待，栏目制作已开始转暖：目前公司已公布部分14年电影发行计划，数量高达16部，分别为《怒放》、《巴拉拉小魔仙2》、《爸爸去哪儿》、《秦时明月》、《同桌的你》、《分手大师》、囧《我的情敌是超人》、《左耳》、《港》、《诛仙》、《盗墓笔记》、《四大名捕3》、《大鱼海棠》、《魁拔3》、《铠甲勇士》、《谋面》，大部分均参与投资，总票房直指40亿；13年投资电视剧高达13部，仅《精忠岳飞》、《剩女的代价2》、《天狼星行动》在卫视播出，《古剑奇谭》、《少年四大名捕》等多部电视剧将于14年在登陆卫视，迎来确定性高增长；13Q1-Q2栏目制作业务出现下滑，随着与央视合作节目《梦想星搭档》、《是真的吗》陆续播出，栏目制作业务Q3开始转暖，综艺节目版权自2013年呈现加剧上涨之势，随着新媒体渠道的增多，业务增长空间取决于节目创新能力。

　　14年股价催化剂来自投资公司上市、影视剧播映、外延扩张：投资公司天神互动(持科冕木业7.26%)已完成借壳上市，IPO开闸后新丽传媒(27.64%)、欢瑞世纪(4.56%)预计将陆续登陆资本市场，业绩贡献体现在14年之后；(2囧)受关注度较高的电影《爸爸去哪儿》、《分手大师》、《港》、《盗墓笔记》等陆续上映；外延扩张为传媒龙头提高市场份额的主要手段之一，前期仅完成部分公司的参投，后续外延扩张仍值得期待。

　　投资建议

　　调整13-15年EPS分别至0.66、0.96、1.26元(因电影业务弹性较大，需根据实际情况再做调节)；维持“买入”评级，若因13年业绩低于预期导致股价调整，建议继续介入。