粤港澳自贸区蓝图上报 14股启动在即

　　建发股份  （600153 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业务持续超预期 买入

　　净利润大幅增长。报告期内，公司实现营业收入293.7 亿元，较上年同期增长67.94% ；归属于母公司所有者的净利润7.8 亿元，较上年同期增长92.35%；扣除非经常性损益后的净利润为7.6 亿元，较上年同期增长138.91%。每股收益0.63 元，较上年同期增长90.91%。

　　贸易业务成为业绩超预期增长的主要动力。报告期内贸易物流业务实现营业收入2,686,680 万元，同比增长84%，实现净利润42,621 万元，由于今年地产结算项目较少，地产业务出现下降，其中联发集团账面确认销售收入10.6 亿元，比上年同期减少9%。建发房产账面确认销售收入6.05 亿元，比上年同期减少57.6%。

　　上半年可售房源较少，销售业绩平平，预计四季度及明年可售资源将大幅上升，地产业务将迎来快速发展。报告期，公司两个地产平台联发和建发共计实现销售面积29.5 万平米，销售金额27 亿，分别同比减少27%和增长13%。由于2010 年公司新开工面积相当于09 年的3 倍，且将在四季度陆续开始供应上市，未来公司可售资源将相当丰富，销售实现佳绩值得期待，同时，这些资源将在2011 年开始陆续体现业绩，公司地产业将进入增长快车道。

　　负债率较高，资金压力较大。截至报告期，公司扣除预收款后的资产负债率为62.8%，高于行业平均水平。现金24.4 亿，对短期付息债务的覆盖率为83%，短期偿债压力较大。但公司贸易业务的高周转特性一定程度上将有助于缓减公司的短期资金压力。

　　预计2010-2012 年EPS 分别为0.56 元、0.96 元、1.3 元，对应动态PE为12.6X、7.4X、5.5X。若给予2011 年15 倍PE，目标价为14.4 元。目前RNAV 为7.1 元/股，折价0.4%，维持“买入”评级。

　　股价催化剂：厦门一级开发土地下半年上市、下半年销售良好、大股东建发集团将持有的建发房产约45%股权注入公司、海西概念、股权投资上市等。(东方证券 杨国华)