券商评级：抄底资金入场 23股将成反弹领头羊

　　　　硅宝科技:利润增长点在增加

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：赵森 日期：2014-03-11

　　公司年报,2013年实现销售收入4.65亿元,同比增长25%,营业利润7579万元,同比增长9.6%,归属上市公司股东扣非净利润6520万元,同比增长11.2%,经营性现金流量净额5644万元,同比增长65%,EPS约0.43元,业绩符合公司此前预告。

　　公司同时公告2014Q1预告,归属上市公司股东净利润同比增长0%-20%,盈利950万元-1140万元,业绩变动主要原因为有机硅室温胶业务稳步增长。

　　业绩增长仍主要来自建筑类用胶。2013公司室温硅橡胶销售大约2.2万吨,同比增长约22%,市场占有率由3.4%提升至约3.7%。受益于城镇化建设及商业地产发展,建筑胶产品销售同比增长40%,另外公司加大与玻璃企业合作,玻璃胶同比增长50%,建筑用胶占公司室温胶销售约84%。

　　工业胶领域,关注太阳能及电力环保用胶回暖。受新能源、电力环保行业不景气影响,2013年上半年公司销售同比有所下降,但随着太阳能行业复苏及大气污染治理工作推广和相关政策出台,销售出现明显回暖迹象,公司电力环保胶全年销售同比增长30%,新能源领域已与部分太阳能企业签订战略合作协议。公司车灯胶进入外资制造企业,同时除车灯外的其他部位用胶也实现了销售。

　　受益单体价格低位,毛利率仍处较高水平。国内DMC价格2013年均价约17075元/吨,较2012年约16638元/吨小幅上涨约2.6%,公司2013毛利率33%,同比降低约2个百分点,但仍处较高水平。目前国内已经建成及在建有机硅单体项目较多,消化产能阶段,我们预计单体价格仍将维持低位,公司将因此受益。

　　投资建议:我们预计公司2014-15年EPS约0.56元和0.73元,当前股价对应PE分别为约22.4和17.2倍,我们预计未来2-3年公司业绩仍有望实现年均25-30%左右的增长,若国内电力环保、光伏行业复苏进程超预期,则公司也将因此受益。关注公司电子商务平台和连锁超市平台销售进展。国内有机硅室温胶行业公司众多,竞争激烈,我们认为,未来不排除公司通过对外投资方式增加公司实力和规模的可能。

　　风险提示:原料价格超预期上涨,产品销售渠道拓展不及预期,光伏复苏缓慢。