券商评级：抄底资金入场 23股将成反弹领头羊

　　　　三六五网:电商助力一季报大幅超预期,期待金融服务

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张燕 日期：2014-03-11

　　业绩简评

　　三六五网13年实现营业收入3.77亿,同比增长26%,实现归属于母公司净利润1.14亿,同比增长12.9%,业绩符合预期;公司同时预计14Q1实现归属母公司净利润0.41-0.45亿,同比增长187%-217%,大幅超预期。

　　经营分析

　　13Q4单季收入是亮点,费用增长过快致业绩放缓,西安、重庆、沈阳新拓展城市贡献偏少:

　　(1)13Q4单季增速达42%,得益于房产营销行业回暖、新房电商快速发展;

　　(2)销售、管理费用同比增长58.6%、27%,新城扩张及推广电商致人员、业务费用增长较快,业绩放缓;

　　(3)西安等三城收入1357万,占总收入3.7%,低于预期,影响业绩1052万。

　　14Q1延续行业回暖态势,业绩大幅超市场预期:

　　(1)14Q1下游地产短期不景气尚未影响房产网路营销行业,Q1收入增速预计70%左右,费用得到有效控制从而使业绩大幅超预期;

　　(2)Q2-Q4均为旺季,即使由于地产不景气可能使下半年收入略微受到影响,全年40%的增长应可期待。

　　房产网络营销行业正处快速发展阶段:

　　(1)网络广告滞后于新开工2-4个月,线上广告渗透率仅12%,下游略微不景气对行业影响较小,反而有可能促使地产商加大对线上资源投入;

　　(2)新房电商与销售成正相关,渗透率8%,依靠新城市开拓维持高增长;

　　(3)14-15年移动端和金融服务将迎来爆发式增长。

　　新城扩张速度、移动端、金融服务收入、股权激励费用影响业绩:

　　(1)下半年若部分新城跨越盈亏平衡点,亦或是移动端、金融服务平台开始产生显著贡献,收入增速存在上调空间;

　　(2)2011-13Q1净利润占全年比重在分别为15%、14%、12.5%,14Q1高增长有去年低基数原因,但也完美诠释了互联网行业的非线性增长;

　　(3)股权激励预案授予价格48元/股,若正式授予时股价涨幅过高,将成为全年业绩掣肘。

　　盈利调整及投资建议

　　上调14-16年EPS 分别为3.25、4.37、5.75元,提示在全年业绩预测过程中我们考虑了14年3000万左右的股权激励费用,但实际授予时股价可能和我们假设不符,业绩将再做调整,若不考虑此费用,全年业绩将显著高于当前水平;公司是我们今年1月以来重点推荐标的,维持“买入”评级,在一季报大幅超预期情况下,股价存在较大上行空间,继续推荐。