券商评级：抄底资金入场 23股将成反弹领头羊

　　　　九阳股份:业绩拐点确认,创新成长重启

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：王颖华 日期：2014-03-11

　　投资要点

　　营销创新能力和网络渠道,支撑九阳品牌从“豆浆机”向“全品类时尚料理小电”转型,正在逐步验证。

　　2014年业绩拐点显现,下半年连续两季度收入利润增速逐季提升,拐点明确。2013年度,公司实现营业收入53.28亿元,同比增长7.82%,归属上市公司股东净利4.70亿元,同比增长3.18%,EPS0.62,符合我们预期。四季度收入14.05亿,增长23.83%,营业利润1.12亿元,同比增长43.27%,超预期;

　　受益于产品、渠道等营销创盈能力,传统业务增长稳定:龙头品类容量天花板逐步拓展,跟随品类份额和毛利逐步提升。1、豆浆机四季度增速达18%,实现高基数下滑以来的首次正增长,带动食品加工系列全年实现5.5%的正增长;2、榨汁料理系列、饭煲、压力锅等销售5亿以上的大单品,收入增速增长都保持在20%左右;3、随着产品营销能力提升,2013年新品毛利均达到40%以上,全面超远历史水平;

　　公司从新品和投入两方面重新进入扩张周期。经过3年整合和内部调整,2013年重启扩张,推出one cup、煮粥煲、面条机等全新单品,公司规划2014年将有新豆浆机、馒头机等等更多颠覆性中国特色品类产品上市,one cup 将系列化,料杯和中粮等食品厂商的合作正在积极推进,果汁、茶水等料杯产品正在准备。

　　网络将成九阳第一大渠道,淡旺季、长尾产品结构、渠道环节利润都在渐变,2014“九阳网络元年”期待更好满足长尾需求的产品构架和营销推广模式创新、线上线下供应链融合协同带来更高效的流通创新。

　　我们上调2014年盈利预测约10%:2014-2015年EPS 为0.79、1.15元,同比增长27%、30%;考虑传统业务回升和新品巨大市场机会,给予2015年16-18倍PE目标价18.5-20.6元,维持“买入”评级;n 相关重点报告:《品类突破-品牌厚积薄发的成长拐点-20131127》、《厚积三载,期待薄发-20131231》。